Tasa social de descuento

Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Dirección General de Inversiones Públicas

TASA SOCIAL DE DESCUENTO
NICARAGUA

JULIO 2010

1

ÍNDICE

1.

TASA SOCIAL DE DESCUENTO (TSD) VIGENTE ........................................................... 3

2.

CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES DE NICARAGUA. .............. 4

3.

METODOLOGIA GENERAL PARA ESTIMAR PRECIOSSOCIALES ......................... 8

4.

METODOLOGIA ESPECÍFICA: TASA SOCIAL DE DESCUENTO............................. 11
4.1
4.2

5.

Economía cerrada ........................................................................................................... 11
Economía abierta............................................................................................................. 16LA TASA SOCIAL DE DESCUENTO PARA NICARAGUA .......................................... 23
5.1

Procedimiento de cálculo ................................................................................................ 23

5.2

Cálculo de la TSD ............................................................................................................ 27

5.3

Análisis de Sensibilidad.................................................................................................. 30

ANEXO 1 CÁLCULOS TSD ......................................................................................................... 33

2

1. TASA SOCIAL DE DESCUENTO (TSD) VIGENTE
Las Normas para Presentación de Iniciativas de Inversión, PII 2011, dictaminadas por el
SNIP de Nicaragua,indican que la TSD vigente es del 12% anual y constante en el tiempo.
Esta TSD fue calculada hace algunos años en un contexto económico diferente al actual,
cuya característica principal era un bajo grado de apertura al mercado de capitales
internacional, situación que ha cambiado radicalmente en el presente, lo cual hace
pertinente su revisión.

3

2. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALESDE
NICARAGUA.
El mercado de capitales de Nicaragua tiene un desarrollo incipiente pero un alto grado de
apertura al exterior. Es así como las empresas se endeudan preferentemente en el extranjero
en forma directa, ya que el ahorro interno es bajo.

Las principales fuentes de financiamiento de la inversión pública son:

a)

Endeudamiento externo del Gobierno a tasas preferenciales conorganismos
multilaterales (FMI, BID, BM entre otros).

b)

Endeudamiento externo con el sistema financiero privado.

c)

Deuda interna con el Banco Central

d)

Deuda interna con Privados

e)

Donaciones externas.

El cuadro N° 1 presenta el financiamiento (fuentes de fondos) del déficit de efectivo del
sector público no financiero en el periodo 2006 a 2009.

Cuadro N° 1Financiamiento del Déficit de Efectivo del Sector público no financiero
(Millones de córdobas)
2006
2007
2008
2009
Déficit de efectivo

3.415,2

2.879,5

4.760,9

6.195,6

4.042,8

4.216,8

3.847,4

4.380,8

Interno neto

(4.101,2)

(4.613,8)

(1.387,6)

(3.060.9)

Externo neto

3.249,7

3.275,8

2.300,7

4.874,2

223,8

0,7

0,4

1,5

FINANCIAMIENTODonaciones externas

Ingresos de privatización

FUENTE: Banco Central de Nicaragua

4

En el último cuatrienio el sector público ha financiado sus inversiones principalmente a
través de donaciones externas y endeudamiento externo; respecto de la deuda interna en los
últimos años ha habido un proceso de desendeudamiento, pasando de un 23,3% del PIB en
el año 2006 a un 19% del PIB en elaño 2009. La deuda externa también ha disminuido
pero básicamente por el Alivio Deuda Externa a través de Iniciativa PPME e Iniciativa
IADM, que ha significado en términos nominales un alivio formalizado de 6.953,8 millones
de dólares al 31 de diciembre del 2009 (87% del total previsto).

El costo de este financiamiento externo para el sector público es el que se muestra en
Cuadro N° 2....