Tesis De Midigliani Y Miller
Páginas: 5 (1117 palabras)
Publicado: 15 de mayo de 2012
LA TESIS DE MODIGLIANI Y MILLER.
En 1958 Franco Modigliani y su discípulo Merton Miller aparecen en el escenario de la teoría financiera con un trabajo en el que sostienen que, bajo determinadas hipótesis, el costo de capital y el valor de la empresa son independientes de la estructura financiera, definida por la proporción que representan las deudas con relación al valor total del pasivo.Este trabajo fue considerado como revolucionario en aquellos momentos y constituyó la base de un amplio debate en el que numerosos estudiosos centraron su interés.
La hipótesis de las que parten fueron el centro de las críticas a su tesis, puesto que algunas de ellas fueron consideradas tan restrictiva como irreal. Estos supuestos son:
1.- El mercado de capital es perfecto: ningúncomprador ni vendedor puede influir en el precio de los títulos que se forman en el mercado; todos los inversionistas tienen igual acceso a la información sobre precios y características de los títulos y no existen costes de transacción.
2.- Los inversionistas siguen una conducta racional: todo accionista prefiere un incremento de su riqueza y es indiferente ante un incremento de los dividendos o unincremento equivalente en el precio de las acciones.
3.- El beneficio bruto de la empresa se mantiene constante a lo largo del tiempo: el beneficio operativo viene descrito por una variable aleatoria subjetiva, cuya esperanza matemática es igual para todos los inversionistas, esto es, todos coinciden en cuanto a los retornos esperados.
4.- Todas las empresas se pueden agrupar en gruposhomogéneos de rendimiento equivalente, es decir, rendimiento de similar riesgo económico. Así, dentro de una misma categoría las acciones de las diferentes empresas son perfectamente sustituíbles entre sí. El que todas las empresas de una misma clase tengan rendimiento equivalente quiere decir que tienen rendimiento de igual o similar riesgo económico ya que en una situación de equilibrio el preciopor unidad monetaria de rendimiento esperado ha de ser igual para todas las acciones de las empresas que pertenecen a un mismo grupo.
Partiendo de estos supuestos, Modigliani Miller describen su tesis a través del planteamiento de tres proposiciones:
Proposición 1:
“Tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo de capital son independientes de su estructura financiera,por tanto, la política de endeudamiento de la empresa no tiene ningún efecto sobre los accionistas”
Según esta proposición se establece que el valor total de mercado de una empresa viene dado por la el valor presente de los flujos de efectivos esperados descontados a una tasa ko apropiada a su clase de riesgo económico.
Consecuentemente el costo de capital de una empresa es independiente desu estructura financiera, y es igual al tipo de actualización de una corriente de renta de su misma clase.
El funcionamiento del mercado financiero conducirá a una situación de equilibrio en la que estas relaciones se verificarán para toda empresa de una misma clase, cualquiera que sea su estructura financiera. Las diferencias en la composición del pasivo no afectarán a los valores de mercadoni la tasa de descuento, pues de lo contrario el mecanismo de arbitraje entrará en funcionamiento hasta que se restaure el equilibrio, haciendo que el precio de las acciones sobrevaluadas caiga y el de las subvaluadas se eleve y desaparezca así las discrepancias entre el valor de las distintas empresas.
En definitiva, la política de endeudamiento es irrelevante, cualquier combinación derecursos financieros es igualmente válida. Esta tesis es una aplicación del principio de aditividad del valor, según el cual en mercados perfectos el valor actual de dos activos combinados es igual a la suma de sus valores considerados separadamente. En este caso, el principio anterior es observado en sentido contrario, lo que los convierte en una ley de conservación del valor: el valor de un...
En 1958 Franco Modigliani y su discípulo Merton Miller aparecen en el escenario de la teoría financiera con un trabajo en el que sostienen que, bajo determinadas hipótesis, el costo de capital y el valor de la empresa son independientes de la estructura financiera, definida por la proporción que representan las deudas con relación al valor total del pasivo.Este trabajo fue considerado como revolucionario en aquellos momentos y constituyó la base de un amplio debate en el que numerosos estudiosos centraron su interés.
La hipótesis de las que parten fueron el centro de las críticas a su tesis, puesto que algunas de ellas fueron consideradas tan restrictiva como irreal. Estos supuestos son:
1.- El mercado de capital es perfecto: ningúncomprador ni vendedor puede influir en el precio de los títulos que se forman en el mercado; todos los inversionistas tienen igual acceso a la información sobre precios y características de los títulos y no existen costes de transacción.
2.- Los inversionistas siguen una conducta racional: todo accionista prefiere un incremento de su riqueza y es indiferente ante un incremento de los dividendos o unincremento equivalente en el precio de las acciones.
3.- El beneficio bruto de la empresa se mantiene constante a lo largo del tiempo: el beneficio operativo viene descrito por una variable aleatoria subjetiva, cuya esperanza matemática es igual para todos los inversionistas, esto es, todos coinciden en cuanto a los retornos esperados.
4.- Todas las empresas se pueden agrupar en gruposhomogéneos de rendimiento equivalente, es decir, rendimiento de similar riesgo económico. Así, dentro de una misma categoría las acciones de las diferentes empresas son perfectamente sustituíbles entre sí. El que todas las empresas de una misma clase tengan rendimiento equivalente quiere decir que tienen rendimiento de igual o similar riesgo económico ya que en una situación de equilibrio el preciopor unidad monetaria de rendimiento esperado ha de ser igual para todas las acciones de las empresas que pertenecen a un mismo grupo.
Partiendo de estos supuestos, Modigliani Miller describen su tesis a través del planteamiento de tres proposiciones:
Proposición 1:
“Tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo de capital son independientes de su estructura financiera,por tanto, la política de endeudamiento de la empresa no tiene ningún efecto sobre los accionistas”
Según esta proposición se establece que el valor total de mercado de una empresa viene dado por la el valor presente de los flujos de efectivos esperados descontados a una tasa ko apropiada a su clase de riesgo económico.
Consecuentemente el costo de capital de una empresa es independiente desu estructura financiera, y es igual al tipo de actualización de una corriente de renta de su misma clase.
El funcionamiento del mercado financiero conducirá a una situación de equilibrio en la que estas relaciones se verificarán para toda empresa de una misma clase, cualquiera que sea su estructura financiera. Las diferencias en la composición del pasivo no afectarán a los valores de mercadoni la tasa de descuento, pues de lo contrario el mecanismo de arbitraje entrará en funcionamiento hasta que se restaure el equilibrio, haciendo que el precio de las acciones sobrevaluadas caiga y el de las subvaluadas se eleve y desaparezca así las discrepancias entre el valor de las distintas empresas.
En definitiva, la política de endeudamiento es irrelevante, cualquier combinación derecursos financieros es igualmente válida. Esta tesis es una aplicación del principio de aditividad del valor, según el cual en mercados perfectos el valor actual de dos activos combinados es igual a la suma de sus valores considerados separadamente. En este caso, el principio anterior es observado en sentido contrario, lo que los convierte en una ley de conservación del valor: el valor de un...
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