Tipologia Vals

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Alimentos / Perú Informe Anual
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Empresas

Gloria S.A.

Mayo 2012
Rating Anterior Fecha Cambio

Fundamentos
Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por Gloria se sustentan principalmente en: El sólido posicionamiento de Gloria como el principalproveedor de productos lácteos a nivel nacional: La Empresa ha mantenido históricamente la mayor participación en el mercado de lácteos peruano, siendo la misma de 79% en promedio al cierre de 2011. Así, su importante volumen de negocios y poder de mercado le permite generar economías de escala y a la vez constituye una barrera para el ingreso de nuevos competidores. La integración de sus diferentesprocesos a través de la cadena productiva: La integración vertical desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos del país hasta la venta de productos finales, le permite contar con importantes sinergias y fortalecer su posición de liderazgo. Sólido desempeño comercial y presencia en otros mercados: Las ventas en el período 2007-2011 mostraron un crecimiento promedio anual de 9.1% impulsadaspor la mayor capacidad adquisitiva de la población, el desarrollo de nuevos productos para satisfacer los cambios en los patrones de consumo y un incremento en los precios. Asimismo, exporta a más de 40 países en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior muestran una importante recuperación, luego de la crisis del 2009, por lo que representaron el 10.6% del total de ingresos en el 2011.Un adecuado nivel de desempeño financiero: La Empresa ha mostrado en los últimos años un sano nivel de apalancamiento financiero, de esta manera, su ratio Deuda/EBITDA fue 1.3x en 2011. A ello se suma el re perfilamiento de sus pasivos hacia plazos más largos, lo que le da mayor holgura entre su generación y sus obligaciones de corto plazo. Entre los factores que limitan el rating se encuentran:i) la relativamente limitada diversificación de productos, en cuanto la leche evaporada se mantiene históricamente como su principal producto (60.9% de los ingresos en 2011); ii) la limitada capacidad de trasladar incrementos en los costos a los precios de sus productos al tratarse de un bien básico de la canasta familiar; iii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a la situacióneconómica de las plazas donde está presente; y, iv) las potenciales tensiones con los ganaderos locales, que se han venido mitigando con incrementos en el precio pagado por la leche fresca cruda. AAI mantiene su perspectiva estable bajo la premisa que la Empresa crecerá en ventas en el 2012 con márgenes similares o ligeramente mejores respecto del 2011, y con un perfil financiero similar al actual. Noobstante, lo anterior podría verse limitado por una reducida capacidad de trasladar incrementos de costos a precios y una mayor concentración de la deuda de corto plazo que reduzca su flexibilidad financiera.

CP-1+ (pe)

CP-1 (pe)

05/04/04

AA (pe)

AA- (pe)

15/04/05

Con información financiera auditada a diciembre 2011.

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.)Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Gloria
Los indicadores financieros consideran ajustes realizados en 2011 por la adopción de la NIIF

Dic-11 2,566 337 275 448 90 1.3 1.1 12.6

Dic-10 2,290 339 217 407 79 1.2 1.0 12.6

AnalistasElke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

Mayo 2012
www.aai.com.pe

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