VALORACION EMPRESA CHILENA CCU S.A




FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS ESCUELA DE INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MENCIÓN FINANZAS


SEMINARIO DE TÍTULO

VALORACIÓN DE LA EMPRESA CHILENA COMPAÑÍACERVECERÍAS UNIDAS S.A.



ALUMNOS : HERNÁN C. TORRES AEDO
PROFESOR GUÍA : RENÉ SANJINÉS

SANTIAGO – CHILE
2013


ÍNDICE
CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN 1

1.1 Introducción 1
1.2 Objetivos Generales 2
1.3 Objetivos Específicos 2
1.4 Limitaciones 3

CAPÍTULO 2. MARCO TEÓRICO 4

2.1 Valoración de Empresa por el Método por Fundamentales 5
2.2 Proyección de los Flujos de CajaLibre 7
2.3 Estimación del Coeficiente de Riesgo Beta 11
2.4 Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) 12
2.5 Obtención del Costo de la Deuda (Kd) 12
2.6 Determinación de la Tasa de Descuento WACC 13
2.7 Valoración por Múltiplos de Empresas Comparables 13
2.8 Ratios Seleccionados 14
2.9 Aplicación de los Resultados a la Empresa Objetivo 16
2.10 Selección de un Rango de Valoración16
2.11 Análisis de Sensibilidad 17
2.12 Análisis de Stress 17

CAPÍTULO 3. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Y LA INDUSTRIA 18

3.1 Actualidad de la Empresa 18
3.2 Accionistas y Política de dividendos 19
3.3 Políticas de Inversión y Financiamiento. 21
3.4 Áreas de Negocios 22
3.6 Relación con la Industria 36
3.6.1 Cuadro comparativo compañías Sector Bebestibles 38

CAPÍTULO 4. BETA,CAPM Y WACC 40

4.1 Beta Patrimonial 40
4.2 Tasa Libre de Riesgo y Premio por Riesgo 41
4.3 CAPM 42
4.4 Costo de la Deuda. 42
4.5 WACC 43

CAPÍTULO 5. VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA CERVECERÍAS
UNIDAS S.A. POR EL MÉTODO FUNDAMENTAL 45

5.1 Proyección de los Ingresos de Explotación 45
5.2 Proyección de Costos de Explotación y GAV. 48
5.2.1 Proyección de los Gastos deAdministración y Ventas 49
5.3 Proyección de los Impuestos 49
5.4 Proyección de la Depreciación 50
5.5 Proyección de Amortización 50
5.6 Proyección de Incobrables 51
5.7 Proyección de la Variación Capital de Trabajo 52
5.8 Proyección de Inversión en Activos Fijos 53
5.9 Proyección de Inversión en Reposición 54
5.10 Proyección Flujo Caja Libre y Valor Residual 55
5.10Cálculo de la tasa de Crecimiento 56
5.11 Valor Económico de la Empresa y Precio Objetivo de la Acción 56

CAPÍTULO 6. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Y ESTRÉS DE FLUJOS PROYECTADOS DE LA COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A 58

6.1 Análisis de Sensibilidad CCU S.A. 58
6.1.1 Cuadro de las Variables Sensibilizadas Tasas G / Wacc . 59
6.1.2 Resultados en el Precio Objetivo de la Compañía CerveceríasUnidas S.A. 59
6.2 Estrés del Volumen de Venta y precio proyectados de Cervecerías Unidas S.A. 61
6.2.1 Cuadro de los Ingresos por Venta proyectados en escenario negativo.. 62
6.3 ¿La Compañía Cervecerías Unidas S.A, cae en condición de Default? 63

CAPÍTULO 7. VALORACIÓN DE COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS
S. A POR MÉTODO DE MÚLTIPLOS COMPARABLES 66

7.1 Selección de las CompañíasComparables .. 66
7.2 Cálculos de los Múltiplos de Cotización .. 67
7.2.1 P/U.. 67
7.2.1 P/BV.. 68
7.2.2 EV/EBITDA.. 68

CAPÍTULO 8. CONCLUSIÓN DE LA VALORACIÓN DE LA EMPRESA CHILENA COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. 72

CAPÍTULO FINAL. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 79

ANEXOS 92
Anexo 1 Estados Financieros 2007-2012 -Tasas Históricas (anexos: 1a-1b-1c) 92-93
Anexo 2 Flujos de CajasProyectados 2013-2017 - Valor estimado Precio Objetivo 94
Anexo 3 Tasas Históricas de Reposición – Depreciación – Amortización 95
Anexo 4 Cálculo de Tasas Rotación Variación Capital de Trabajo y Cálculo Tasa G 96
Anexo 5 Cálculo de las Tasas Históricas 97
Anexo 6a Análisis de Escenario Negativos 98




Anexo 6b Valor Precio Objetivo - Flujos proyectados Escenario Negativo 99...