Valoración Empresarial



VALORACION DE EMPRESAS


Dentro del campo de las inversiones económicas, se ha entrado en boga en los procesos de fusión y absorción, como elementos facilitadores y agilizadores de crecimiento económico, reflejado en un aunamiento de activos, pasivos y mercados, con el fin de lograr en principio, protección ante los riegos comerciales de los negocios e ir ganando participación dentrode los mercados que conlleven más ingresos netos.

Pero el paso inicial para llevar a cabo esta decisión, es conocer realmente cuanto “ valen“ los negocios ó empresas. Y este es un tema que además de delicado dentro de la teoría financiera, suscita gran discusión no solamente desde el punto de vista teórico sino también práctico, para efectos de enajenación, adquisición, reestructuraciones,emisión de bonos y acciones y del montaje de un planeamiento estratégico para la generación de valor, en las empresas hoy día.

En el ejercicio de la valoración, es muy dable utilizar metodologías correctas pero mal aplicadas en su conceptualización, llevando a respuestas no válidas. Y también se observa que al aplicarse bien la metodología, la valoración no es la indicada, dado el perfil deincertidumbre que acompaña las decisiones de inversión.

Pero para acertar en la valoración, se debe conocer profundamente a la compañía en cuestión, en factores como su capacidad para generar futuros ingresos por ventas, sus costos presentes y futuros, sus probables desviaciones, el potencial de su talento humano, su dofa, las condiciones del subsector, su perspectiva futura y algo muy importante queson sus pasivos contingentes.

Recordemos lo que ocurrió entre 1.998 y el 2.000 con las empresas de la nueva economía, donde los elevados precios de sus acciones que se esperaban fueran soportadas por unos flujos de caja libres altos, no pasó de ser una simple quimera y cuando alguien tuvo duda al respecto y salió a vender, comenzó el desplome de las mismas a pasos agigantados, produciendoestupor y desasosiego en los perdedores.

Con la valoración se consigue que el precio por el que se paga una empresas, sea consecuente y no quede solamente entre una relación de oferta y demanda. Esto tiene completa aplicación cuando se quiere comprar acciones dentro de un mercado bursátil: será que ese valor que se “marca” en el mercado si corresponde a una expectativa cimentada? El precio esdiferente al valor.

El alcance de este documento es precisar algunos conocimientos sobre procesos de valoración que conlleven a un resultado confiable, porque la valoración no es una fórmula, pero con el reconocimiento que aquellos encierran vicisitudes que solo con la experiencia y el olfato financiero, llámese subjetividad, puede llevarnos a feliz término en la valoración con un carácterobjetivo.

Lo propuesto en este documento es avanzar desde métodos con cierto nivel de imperfección que incluso han sido utilizados en el tiempo, hasta los más aconsejables por su rigurosidad académica y práctica, para valorar las empresas con sus bondades y defectos.


1. VALOR EN LIBROS

Este método que fué muy utilizado por nuestros abuelos, extraen el valor de una empresa partiendo de lacontabilidad tradicional que registra los valores históricos de los activos y pasivos, cuya diferencia permite obtener el valor patrimonial que tiene la empresa.

Es obvio que los valores históricos en una economía inflacionaria como la nuestra y que data desde la década de los 30, no puede reflejar los verdaderos valores de los activos. Y al no poderlo reflejar, tampoco lo hará en su valorpatrimonial. Además, la manera de contabilizar los inventarios, la depreciación y las distintas provisiones, hacen que este método, ni aún en épocas pretéritas, fuese aconsejable para valorar empresas.

Ha sido muy utilizado por las empresas por su facilidad de cálculo, pero al no reflejarse allí la capacidad organizacional de la compañía, la participación dentro del mercado, la madurez y...