Valuacion de marcas

Valoración de empresas agrarias mediante múltiplos
Autores: J. Ribal1, A. Blasco2, B. Segura3
1. Departamento de Economía y Ciencias Sociales. Escuela Técnica Superior del Medio
Rural y Enología. Universidad Politécnica de Valencia. Avda. Blasco Ibáñez, 21. 46010
Valencia frarisan@esp.upv.es
2. y 3. Departamento de Economía y Ciencias Sociales. Facultad de Administración de
Empresas.Universidad Politécnica de Valencia. Camino de Vera, s/n. 46022 Valencia
ablascor@upvnet.upv.es; bsegura@upvnet.upv.es
Palabras clave: valoración masiva, algoritmo eliminación anómalos, PYMEs.
Resumen
La utilización de la valoración de empresas es creciente en la gestión
empresarial para diversos fines. Sin embargo, en el sector agrario español, formado
por pequeñas explotaciones y empresas, noexiste información de utilidad para el
proceso de valoración. Con la finalidad de ampliar esta información, se propone un
modelo de valoración masiva de empresas que permite obtener múltiplos de
valoración. Disponer de estos múltiplos para un sector permite contrastar
valoraciones realizadas mediante otras metodologías o incluso realizar valoraciones
aproximativas. El modelo de valoraciónmasiva emplea el descuento de los flujos de
caja libres generados por cada empresa y está dividido en dos fases de crecimiento
constante. El coste del capital se fija mediante el CAPM teniendo en cuenta la
estructura financiera de cada empresa que es estimada mediante cálculos iterativos.
Este modelo se ha aplicado a una muestra de 278 PYMEs incluidas en el Código
Nacional de ActividadesEconómicas 011 “Producción agrícola”. Para el período
2002-2006 se han extraído 72 variables de cada empresa. La aplicación da como
resultado las distintas distribuciones de los múltiplos de valoración más usuales. Las
distribuciones de múltiplos obtenidas son asimétricas, lo que provoca varios
problemas. En primer lugar genera un sesgo al alza de los múltiplos medios, además
hace que el rango másprobable sea demasiado amplio por lo que la disminuye la
utilidad de los múltiplos para valorar o contrastar y por último dificulta la
determinación de diferencias estadísticamente significativas al comparar con otras
distribuciones. Para solventar este inconveniente se ha diseñado un algoritmo de
eliminación de elementos anómalos que permite obtener el rango de valores más
probables para cadamúltiplo. El algoritmo identifica el rango con mayor
concentración de valores que será mucho más fiable para establecer valores o rangos
más probables para los diferentes múltiplos.
INTRODUCCIÓN
La utilización de la valoración de empresas es creciente en la gestión empresarial
para diversos fines. Sin embargo, en el sector agrario español, formado por pequeñas
explotaciones y empresas, noexiste información de utilidad para el proceso de
valoración.
Un tipo de información muy útil desde un punto de vista valorativo la constituyen
los múltiplos de valoración: definidos como cocientes entre el valor de una empresa o el

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precio de sus participaciones o acciones dividido entre una variable contable relacionada
con los resultados (beneficio neto, cash-flow, ventas, EBITDA,…).Disponer de los
múltiplos valorativos de un sector permite contrastar valoraciones realizadas mediante
otras metodologías o incluso realizar valoraciones aproximativas.
Con el principal objetivo de ampliar esta información, en este trabajo se propone
un modelo de valoración masiva de empresas. A partir del resultado de esta valoración se
podrán obtener diversos múltiplos de valoración. Estemodelo de valoración masivo
empleará entre otras, variables de naturaleza contable, por lo que para su aplicación es
necesario disponer de información específica del grupo de empresas a estudiar.
DETERMINACIÓN DE LA MUESTRA DE EMPRESAS
Para obtener la información de naturaleza contable se ha recurrido a la base de
datos SABI, que contiene información de las cuentas anuales depositadas en...