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Norma de Información sobre Prácticas de
Gobierno Corporativo en Chile
Rodrigo García*
Enero 2014

Resumen
Este artículo presenta una revisión de los antecedentes que motivaron a la SVS a la elaboración
de la Norma de Carácter General N° 341 que establece un mecanismo de difusión de información
acerca de los estándares de gobierno corporativo de las sociedades anónimas abiertas de Chile.En
este contexto, se realiza una breve descripción de los avances regulatorios en materia de gobierno
corporativo llevados a cabo durante las últimas décadas en este país. Además se hace un resumen
de la literatura económica en materia de gobierno corporativo, definiendo el problema de agencia
que se enfrenta en este tipo de organizaciones y presentando la evidencia empírica del impactoeconómico del gobierno corporativo. Por último, se realiza una presentación de la NCG 341 y se
muestran los primeros resultados de su aplicación en Chile.

Superintendencia de Valores y Seguros. Las opiniones manifestadas en el presente artículo son de responsabilidad
del autor y no comprometen a la Superintendencia de Valores y Seguros. Agradezco los comentarios de Fernando
Coloma, Francisco Silva,Mario Valderrama, Patricio Valenzuela y Carlos Alvarado. Además quisiera agradecer especialmente a Armando Massarente por sus valiosos comentarios y aportes al trabajo realizado, parte del cual está
basado en escritos suyos. Todos los errores son de mi exclusiva responsabilidad. Email: rgarcia@svs.cl
*

1

1.

Introducción
La preocupación por los gobiernos corporativos ha estadoinstalada hace años en Chile. En las

últimas dos décadas se ha trabajado en distintos proyectos para mejorar el gobierno corporativo de
las sociedades anónimas, con el objetivo de dar mayores garantías a los inversionistas y profundizar el
mercado financiero chileno. Estas iniciativas han sido respaldadas por una amplia evidencia empírica
que sugiere que contar con buenos gobiernos corporativostiene un impacto positivo en el desarrollo
económico de los países y en los resultados de las empresas.1
Desde una perspectiva regulatoria, es necesario avanzar permanentemente hacia mejores estándares de gobierno corporativo dadas las distintas formas que van tomando los problemas de agencia
en las organizaciones.2 En términos generales, dentro de la literatura se distinguen dos tipos deproblemas de agencia en materia de gobierno corporativo: por un lado, en mercados financieros
caracterizados por empresas de propiedad dispersa, con accionistas poco involucrados en la gestión
(principalmente EE.UU. y Gran Bretaña), la discusión de este tipo de problemas se centra en cómo
alinear los intereses de la administración con los de los accionistas. En cambio, en mercados que
cuentan conempresas de propiedad concentrada y donde los propietarios están muy involucrados en
la gestión de las compañías (caso de Chile), el problema se da, principalmente, a nivel de la relación
de los accionistas mayoritarios versus los minoritarios. En este caso, la preocupación fundamental
es evitar que los accionistas mayoritarios, habitualmente con participación activa en el control de la
empresa,saquen ventaja de su posición expropiando valor a los inversionistas minoritarios.3
La necesidad de avanzar en estos temas se hace más evidente a la luz de algunos casos emblemáticos de fraude o corrupción, tanto a nivel nacional como internacional, que han tenido un impacto
significativo en la confianza hacia los mercados. Tal ha sido la magnitud de estos escándalos que
regularmente han dadoorigen a respuestas regulatorias por parte de las autoridades.4
En la sección 3.2 de este artículo se hace una revisión de esta literatura.
En términos generales el problema de agencia supone la interacción entre dos partes que cumplen roles diferentes:
el agente y el principal. Hay múltiples problemas de agencia que se podrían identificar al interior de una empresa,
por ejemplo, para el...