F NT 17 NOF CT

F-NT-17

UNIVERSIDAD DE PIURA

MODELO DE LA NECESIDAD OPERATIVA DE FONDOS (NOF)

Documento elaborado por el MBA. David Alcázar Carpio. para uso exclusivo de la Universidad
de Piura.

DEL CAPITAL DE TRABAJO
Normalmente para calcular el Capital de Trabajo1 en una empresa utilizamos la
siguiente relación:
1

CT = AC - PC
Donde: CT = Capital de Trabajo
AC = Activo Corriente o Circulante
PC = PasivoCorriente o Circulante

Esta forma de cálculo es usada por comodidad y facilidad en si misma, pero puede
conducir a un error en su interpretación: considerar al capital de trabajo como un
concepto del Activo, lo cual no es correcto.
El objetivo de esta nota técnica no es profundizar en esta discusión, sin embargo es
oportuno hacer una rápida revisión sobre el tema.
En muchas ocasiones se ha hechoel ejercicio con grupos de alumnos de finanzas de
preguntar: cómo podría variar el capital de trabajo (calculado como la diferencia del
activo corriente menos el pasivo corriente) en una empresa típicamente estacional; por
ejemplo una empresa comercializadora de juguetes, donde su mayor demanda se ve
reflejada hacia el final de cada año.i
Bajo esta premisa, muchos estudiantes suele interpretar queel capital de trabajo es
fluctuante a lo largo del año, incrementándose naturalmente hacia fin de año, donde se
presenta una mayor; lo cual veremos más adelante es erróneo.
Partiendo de la formula anterior, podemos llegar a una definición de capital de trabajo
que nos permite interpretarlo como concepto del Pasivo, lo cual es correcto.
Revisemos la estructura básica de un Balance General en laGráfico 01.
GRÁFICO 01
ESTRUCTURA BASICA DEL BALANCE GENERAL
ACTIVO

AC

Caja y Bancos
+
Inventarios
+
Clientes

PASIVO
Proveedores
+
Impuestos
+
Deuda Corto
Plazo
Clientes
Deuda Largo
Plazo

AF

Capital de trabajo
PL
RP

Activo Fijo
Patrimonio

1

PC

El Capital de trabajo también se conoce como: Fondo de Maniobra

2

PT

Recuerde que en el Balance General el Activo Total es igual al Pasivo Totalmás el
Patrimonio, donde tendrá las siguientes relaciones:
Activo Total = Pasivo Total + Patrimonio

AC + AF = PC + PL + PT
Donde:

AC = Activo Corriente
AF = Activo Fijo

PC = Pasivo Corriente
PL = Pasivo Largo Plazo
PT = Patrimonio

AC – PC = PL + PT - AF
Reemplazando 01 en 02 tenemos:
CT = PL + PT - AF
La suma de: pasivo largo plazo y del patrimonio también se conoce como Recursos
Permanentes(RP) de la empresa. Por lo tanto:
El capital de trabajo es la parte de los Recursos Permanentes que
financia el Activo Corriente de la Empresa.

CT = RP - AF

2

Regresemos a nuestro ejemplo de la juguetería y analice el concepto de capital de
trabajo bajo esta premisa.
Si se aíslan las decisiones de inversión y financiamiento a largo plazo, vera que el
Capital de trabajo se mantiene estable a lolargo de la mayor parte del año y no se verá
afectado por la estacionalidad de la empresa2.
El Capital de trabajo corresponde a decisiones de planeamiento (estructurales) de la
empresa como nos sugiere la segunda relación y no de funcionamiento (operativas)
como nos puede sugerir la primera relación.
En conclusión el Capital de Trabajo es un concepto del pasivo y es correcto indicar que
permitefinanciar parte de las operaciones de la empresa. Incorrecto sería concluir que
es un concepto de Activo, y también sería incorrecto indicar que tiene que ser
financiado.
Regresemos a la Gráfico 01 y observe que el Activo Fijo esta siendo financiado por una
parte de los Recursos Permanentes y la otra parte de estos Recursos Permanentes
financia el Activo Corriente.

2

Los recursos permanentes se venincrementados naturalmente por las utilidades retenidas.

3

FINANCIAMIENTO DEL ACTIVO CORRIENTE
Como hemos indicado en el punto anterior, una parte del activo corriente es financiado
por el capital de trabajo (la parte de los Recursos Permanentes que no financian Activo
Fijo).
La otra parte del Activo Corriente, como es natural, debe ser financiada por el Pasivo
Corriente. (Gráfico 02)....