T INV 13 14 T5 apartat 1

Tema 5: Selecció d'inversions productives amb risc
5.1. La taxa de descompte ajustada al risc
5.2. Anàlisi de sensibilitat
5.3. Punt d'equilibri
Bibliografia:

BLANCO, F.; FERRANDO, M.; MARTÍNEZ, F. (2007):capítols 7.1, 7.2, 7.3, 7.5 i 7.6
BREALEY, R.; MYERS, S. (2002): capítols 9.5, 10.1 i 10.3.

Aquest material docent ha estat revisat lingüísticament pel Servei de Política Lingüística de laUniversitat de València.

INTRODUCCIÓ (abandó del supòsit de certesa en els criteris VAN i TIR)
Fins ara no ens hem preocupat (massa) de la quantitat d’informació que teníem
disponible per a calcular els fluxos nets de caixa dels projectes a valorar, però, com és
fàcil d’imaginar, la valoració d’un projecte d’inversió suposa un exercici de recerca
d’informació important que involucra diversos tipusde dades en diferents moments del
temps i, a més a més, futurs.
Així que per tal de configurar les característiques financeres d’un projecte, abans de
valorar-lo, necessitem recollir el màxim d’informació possible. En aquest sentit, segons la
quantitat d’informació disponible, ens podrem trobar en tres situacions.

a. Ambient de certesa: en què les magnituds que defineixen la inversió sónconegudes
perfectament i, per tant, els FNC són coneguts amb certesa. En aquesta
circumstància ja hem dit que per tal de valorar el projecte s’utilitzarà com a cost
d’oportunitat del capital el tipus d’interès sense risc (el representarem per i).

b. Ambient d’incertesa parcial o risc: en què les magnituds es coneixen com a
probabilitat (ja siga objectiva o subjectiva).

c. Ambient d’incertesa total:en què la informació és tan escassa que no es poden ni
tan sols assignar probabilitats.

En la realitat empresarial, podríem dir generalitzant que les situacions extremes de
certesa total (informació perfecta) i d’incertesa total (sense informació) són difícils de
trobar, per la qual cosa les decisions d’inversió es prenen normalment en ambient de risc.
Els criteris de valoració que hem estatestudiant, especialment el criteri VAN i TIR, són
aplicables a situacions de risc. Ara bé, ens trobem el fet que no existeix una única forma
de considerar el risc en les decisions d’inversió, més aviat existeixen diversos mètodes que
tracten d’introduir la incertesa de forma diferent segons la informació disponible i les
circumstàncies en què s’ha de prendre la decisió. En primer lloc, presentarem elrisc de
forma “senzilla”: el mètode de la taxa de descompte ajustada al risc.
Si ens trobem en un ambient d'incertesa, els FNC no són certs (treballem amb FNC
esperats) i el VAN calculat serà un VAN esperat, no cert. En conseqüència, que el VAN
(esperat) siga positiu no significa que el projecte serà rendible amb total seguretat.
Serà necessari, doncs, entendre allò que fa que el projecteproporcione rendibilitat i allò
que podria fer-lo fracassar (per exemple, si la rendibilitat del projecte és especialment
Professora: Ángeles Soler.  

 

[1] 

sensible a alguna variable), i així poder decidir si és possible i/o convenient reduir la
incertesa (per exemple, majors despeses en màrqueting, en investigació, etc.). En aquest
tema estudiarem algunes tècniques que analitzen el comportamentdel projecte d'inversió,
que tracten d’esbrinar per què pot fracassar un determinat projecte (tècniques d’anàlisi
de projectes): anàlisi de sensibilitat, el punt mort (o punt d'equilibri) i els
arbres de decisió.
5.1. El mètode de la taxa de descompte ajustada al risc
El mètode de la taxa de descompte ajustada al risc és el mètode que implícitament hem
estat utilitzant fins ara, ja que per tal decalcular el VAN (o comparar amb la TIR)
utilitzàvem com a referència el cost d’oportunitat del capital, que definíem com el tipus
d’interès d’una inversió financera equivalent en risc a la inversió econòmica a comparar.
És clar que si els fluxos eren certs, el cost d’oportunitat era el tipus d’interès sense risc.
El que vol expressar el mètode de la taxa de descompte ajustada és que el cost...