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Empresas

Asociados a:

FitchRatings
Alimentos / Perú

Gloria S.A.

Informe Anual
Ratings

Mayo 2011

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Papeles
Comerciales

CP-1+ (pe)

CP-1 (pe)

05/04/04

Bonos
Corporativos

AA (pe)

AA- (pe)

15/04/05

Con información financiera auditada a diciembre 2010

Estable

IndicadoresFinancieros

Fuente: Gloria

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Dic-10
2,288
371
217
407
79
1.1
0.9
14.0

Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por
Gloria se sustentan principalmente en:
El sólido posicionamiento de Gloria como el principal proveedor de
productoslácteos a nivel nacional, con una participación de mercado
promedio del 77%. Así, los volúmenes negociados le permiten a la
Empresa generar economías de escala y a la vez constituyen una barrera
para el ingreso de nuevos competidores.
El variado mix de productos y mercados: Gloria ha ampliado su mercado
objetivo y diversificado su portafolio de productos, lo que le ha
permitido diversificarsus ingresos. Asimismo, exporta a más de 40
países en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior siguen
creciendo. De esta manera, las ventas en el período 2006-2010
mostraron un crecimiento promedio anual de 10.9% producto de la
mayor capacidad adquisitiva de la población, cambios en los patrones de
consumo y un incremento en los precios.

Perspectiva

(S/. MM.)
IngresosEBITDA
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)

Fundamentos

Dic-09
2,006
270
248
475
101
1.8
1.4
7.3

La integración de sus diferentes procesos a través de la cadena
productiva, desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos del país,
hastala venta de productos finales, le permite contar con importantes
sinergias y fortalecer su posición de liderazgo.
La mejora en la flexibilidad financiera de Gloria, derivada de la mejora
en el nivel de apalancamiento financiero y la recomposición de su deuda
a periodos más largos. Al cierre del 2010, la Empresa tenía un nivel de
Deuda/EBITDA de 1.1x y margen EBITDA de 16.2%, los que secomparan favorablemente con el 2009 (1.8x y 13.5%, respectivamente).
Asimismo, la deuda de corto plazo representaba solo el 15.8% de la
deuda total (20.5% en el 2009 y 44.6% en el 2008).
Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la aún
importante concentración de las ventas en la leche evaporada (61.1% en
el 2010); ii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a lasituación económica de las plazas donde está presente; iii) las
potenciales tensiones con los ganaderos, si bien desde el 2007 el precio
pagado a los ganaderos ha venido en aumento, los reclamos y la posible
intervención del Estado constituyen un riesgo latente; y, iv) la gestión
de tesorería con sus relacionadas.
Al respecto, al cierre del 2010, las cuentas por cobrar no comerciales conrelacionadas, las cuales se han venido manejando de acuerdo a las
necesidades del Grupo, ascendían a S/. 240.7 millones, si bien estas se
amortizan en parte con los dividendos que Gloria reparte, están
subordinadas a otras obligaciones e inversiones. No obstante, la política
de la Empresa respecto a las vinculadas estaría cambiando y la
generación de cada negocio se reutilizaría en la expansión delmismo. Es
por ello que, en abril 2011, se cancelaron casi en su totalidad las cuentas
por cobrar de largo plazo con relacionadas.

Mayo 2011
www.aai.com.pe

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Acontecimientos Recientes
En Junta General de Accionistas de marzo del 2011
se decidió repartir dividendos por S/. 167.8 millones
los cuales se hicieron efectivos en abril del 2011.
En...