Capm

MODELO DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

1. ORIGEN DEL CAPM

El CAPM fue desarrollado en forma simultánea por varios autores. Cuando Sharpe culminó la elaboración de su famoso artículo “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk” [Sharpe, 1964], el cual fue publicado en septiembre, Jack L. Treynor había escrito con anterioridad un trabajo queformulaba un modelo bastante similar al de Sharpe. Treynor –hasta ese momento no publicado- su trabajo “Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets” [Treynor, 1961], aunque Sharpe tomó conocimiento del trabajo de Treynor al señalar: “After preparing this paper the author learned that Mr. Jack L. Treynor, of Arthur D. Little., had independently developed a model similar in many respects tothe one described here. Unfortunately, Mr. Treynor’s excellent work on this subject is, at present, unpublished.” [SHARPE, 1964:427].
En febrero, apenas cinco meses después de publicado el trabajo de Sharpe, Lintner publica “The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets.”[Lintner, 1965]. Según manifiesta Lintner, el habíaculminado su trabajo con anterioridad a la publicación del artículo de Sharpe: “Professor Sharpe’s paper “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk” […] appeared after this paper was in final form and on its way to the printers. My first section, which parallels the first half of his paper (with corresponding conclusions), sets the algebraic framework for sections II,III, and VI, (which have no counterparts on his paper) and for section IV on the equilibrium prices of risk assets, concerning which our results differ significantly for reasons which will be explored elsewhere. Sharpe does not take up the capital budgeting problem developed in this section V below.” [Lintner, 1965a:13]. Lintner complementó el trabajo desarrollado con la publicación de un segundotrabajo “Security Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification.” [Lintner, 1965b].
Finalmente, en octubre del siguiente año, Mossin publica su trabajo “Equilibrium in a Capital Asset Market.” [Mossin, 1966]. La doctrina financiera atribuye a Sharpe, Lintner y Mossin el desarrollo del CAPM. Sin embargo, como todos sabemos, fue Sharpe quien recibió el premio nobel en 1990.

2. MARCOCONCEPTUAL

1. El Modelo de Valuación de Activos – CAPM

El CAPM es un modelo de equilibrio general que se emplea para determinar la relación existente entre la rentabilidad y el riesgo de un portafolio o un título de inversión cuando el mercado de capitales se encuentra en equilibrio. El modelo asume, entre otras cosas, que todos los inversionistas en el mercado determinan elportafolio óptimo empleando el enfoque de Harry Markowitz.
El modelo CAPM tiene un planteamiento simple, y se sustenta en una serie de supuestos sobre el mercado de capitales. A pesar de que los supuestos del modelo no necesariamente se cumplen en la vida real, la capacidad predictiva del modelo ha demostrado ser efectiva.

2. Supuestos del Modelo CAPM:

Los supuestos del CAPMdescriben una situación extrema. El modelo se basa en que el mercado de capitales es perfecto, y no existe ningún tipo de restricción que impida la participación de los inversionistas.
Este modelo se desarrolla en un mundo hipotético donde se hacen los siguientes supuestos acerca de los inversionistas y del conjunto de oportunidades de una cartera de inversión:
1. Los inversionistas sonindividuos que tienen aversión al riesgo y buscan maximizar la utilidad esperada de su riqueza al final del periodo. Los inversionistas evalúan los portafolios tomando en cuenta los retornos esperados y la desviación estándar de los diversos portafolios. Dados dos portafolios iguales, se escogerá aquel de menor desviación estándar.
2. Los inversionistas son tomadores de precios y poseen...