Caso Kohler

Finanzas Corporativas
Caso Kohler Co.
Grupo: Marcelo Delgado, Paola Benalcazar, Jessica Leiva, Patricia Soria, Patricio Freile, Luis A. Montenegro, Alvaro Célleri
Análisis y consideraciones para el cálculo del precio de la acción
Para calcular el precio actual de las acciones de Kohler Co. es necesario calcular el valor de la empresa. Para esto, se utilizo el método de flujos de caja libresdescontados. A continuación se describen los pasos y consideraciones para el cálculo:
Cálculo del WACC
Cálculo del costo de la deuda
Para calcular el costo de la deuda, se determinó: el valor de mercado de la empresa; el valor de la deuda, su porcentaje de participación en el valor total de Kohler Co., la tasa de interés antes de impuestos y la tasa impositiva promedio de la empresa.
Valor de laempresa: Valor capital + Valor Pasivos
Valor del capital: Precio x Total de Acciones emitidas
Precio Abril 1998: $ 100.000
Cantidad acciones emitidas: 7.587,9
Valor del capital año 1998: $758.789.000

Valor pasivos (Abril 1998): Valor deuda a corto plazo + Valor Deuda Largo Plazo + Vencimientos Corrientes
Valor de deuda (Abril 1998): $232.444.000

Valor de la empresa (Abril 1998): $991.233.000Porcentaje de la deuda corresponde: 23,45%
Tasa histórica de impuestos de Kohler Co. (1993 – 1997): 42.96%
Tasa histórica promedio de interés de Kohler Co (1993 – 1997): 6.43%

Con estos valores se calculó el costo de la deuda de Kohler Co.


Costo de Deuda Kohler Co. = 0.86%

Cálculo del CAPM
Para el cálculo del costo del capital fue necesario determinar el valor de Beta; la tasa libra de riesgo yprima de mercado:

Cálculo de beta
Ya que no existe información disponible de la empresa para sacar una beta propia, se determinó una beta para la empresa considerando la información disponible de empresas competidoras.
Realizando un análisis del peso que tiene cada línea de negocio en relación a las ventas de totales de la empresa, se puede observar que la línea de “Kitchen & Bath Group” más la de“Power Systems Group” representan el 92% de los ingresos percibidos por toda la empresa en su conjunto. Por esta razón se consideró que la beta de estas dos líneas de negocio, serán las que determinen la beta total de la empresa.
Calculo de beta de línea “Kitchen & Bath Group”: En el caso de la línea de “Kitchen & Bath Group”, a pesar de que existe información de 3 empresas competidoras, seexcluirá para el cálculo de beta a la empresa “American Standard”. Esta exclusión se debe a que la empresa competidora tiene como giro principal el realizar aires acondicionados y se dedica únicamente un 25% a temas relacionados a baño y cocina. La beta obtenida para esta línea es 0.93 (Ver cálculo en Excel).
Cálculo de beta línea de “Power Systems Group”: Se utilizó la información de las tresempresas competidoras. La beta obtenida para esta línea es 0.78 (Ver cálculo en Excel).

Una vez determinadas las betas para cada línea de negocio, se procedió a obtener una beta promedio apalancada conforme con la estructura de deuda capital de Kohler Co. La beta obtenida fue de 1.16 (Ver cálculo en Excel)

Tasa libre de riesgo y prima de mercado
Se utilizó como referencia al rendimiento de bonosdel tesoro norteamericano a 20 años plazo ya que es la mejor opción para comparar una empresa que está en marcha y que tiene periodo de vida indefinido.
Finalmente, para la prima de riesgo de mercado, se utilizó un valor del 5%. Este valor considera los rendimientos históricos del mercado norteamericano.

CAPM
Aplicando la fórmula del CAPM y todos los criterios antes mencionados, se obtuvo unrendimiento del capital de 11.81%. Con este valor de CAPM y el costo de deuda antes mencionado, el valor del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) fue de: 9.90%

Calculo del valor de la empresa (Ver cálculo en archivo Excel)
Para descontar los flujos de caja libre se utilizó la tasa obtenida del WACC (9,9%), el precio de la acción se calculó a Enero de 1998; no se tomaron en cuenta los 4 meses...