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F-6
El Coste Medio Ponderado del Capital. (WACC)
Pablo García Estévez ® Mayo 2010. ISNN: 1989-3655
Introducción
El coste medio ponderado del capital es el coste de los recursos financieros de una empresa. Se le conoce por sus siglas inglesas: WACC (Weigth Average Cost of Capital) y es una de las variables más importantes de la empresa, pues marca la tasa de corte apartir de la cual la empresa debe exigir a sus inversiones. Dicho de otra manera: si una empresa tiene un WACC del 8% sus inversiones le deberán rentar, por lo menos, un 8%, pues de otra manera la empresa no es viable. Es obvio; si la empresa paga por sus fondos un 8% las inversiones deberán dar más. Si un director financiero se encuentra que la empresa que gestiona tiene un WACC del 25%, la empresatiene un problema y el director deberá encaminar sus esfuerzos a la reducción del WACC, pues hay pocas inversiones que ofrezcan rentabilidades superiores al 25%.
Ecuación
La ecuación general del WACC es la siguiente:
Ecuación 1
Donde: Ke es el coste de los recursos propios de la empresa E son los recursos propios de la empresa (Equity) D es la deuda de la empresa Kd es el coste de la deudat es la tasa impositiva del impuesto de sociedades
El WACC debe ser calculado con valores de mercado. Pasemos entonces a analizar cada uno de los recursos financieros de la empresa. Hay que tener en cuenta que, en términos generales, el coste de cualquier recurso financiero sigue el siguiente esquema: Coste = Referencia + Diferencial
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Cadauno de los recursos financieros de la empresa se negociará en un mercado determinado, por lo que tendrán referencias y diferenciales distintos. El diferencial está vinculado al riesgo del recurso financiero utilizado; así, cuanto mayor sea el riesgo, mayor será el diferencial empleado para calcular el coste. Los diferentes recursos financieros utilizados en una empresa están localizados en supasivo. Si atendemos a la prelación a la hora de cobrar, podemos ordenarlos mediante el siguiente esquema1:
Recursos Propios Participaciones preferentes Deuda Subordinada Deuda Senior
Concretando un poco más, las fuentes financieras más habituales en la empresa son:
1. 2. 3. 4. 5. 6.
Acciones Ordinarias Reservas Participaciones Preferentes Préstamos Bonos Obligaciones convertibles
LasAcciones Ordinarias
Las acciones ordinarias son la parte alícuota del capital social y otorga a sus poseedores derechos económicos y derechos políticos. El coste de las acciones ordinarias se calcula mediante la ecuación SML procedente del modelo CAPM2:
Ecuación 2
Ei = Rf + (Em – Rf)i Donde: Ei es el rendimiento exigido por los accionistas a las acciones de la empresa i Rf es el rendimientolibre de riesgo Em es el rendimiento de la cartera de mercado i es el peso del mercado en el título i. También denominado coeficiente de volatilidad del título i
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El orden de prioridad en el cobro se denomina “Seniority” Para profundizar más en el CAPM, es aconsejable revisar el documento CF1 La Selección de Carteras(http://www.telefonica.net/web2/pgestevez/CF1%20La%20Seleccion%20de%20Carteras.pdf) en www.telefonica.net/web2/pgestevez F-6 El Coste Medio Ponderado del Capital. El WACC Pablo García Estévez ©
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Colección García Estévez en Finanzas F-6
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En todas las transacciones que se realizan en los mercados financieros, siempre hay dos partes: el emisor y el inversor; el prestamista y el prestatario… De tal modo que, lo que es la rentabilidad para unode ellos es el coste para el otro. Cuando una persona pide un préstamo, el coste de su préstamo es la rentabilidad es el coste para el banco. Aplicando esta lógica en el mercado de las acciones, la rentabilidad exigida por los accionistas es el coste de esas acciones para la empresa. En la ecuación SML, Rf se identifica con los títulos del Estado que sirven como referencia. En algunos países...
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