Debate sobre dolarizacion

DEBATE
sobre la
dolarización
En muchos círculos se considera la
plena dolarización de la economía
como un medio para que los
países en desarrollo superen la
inestabilidad monetaria y cambiaria. ¿Qué costos y beneficios
conllevaría esta operación y qué países en desarrollo tendrían
más probabilidades de beneficiarse?
Andrew Berg y Eduardo Borensztein

U

NA ANTIGUA broma es decir
que las preguntasde los exámenes de economía son cada año
las mismas; sólo cambian las
respuestas. El debate en torno al régimen
cambiario óptimo es muy antiguo, pero siguen proponiéndose nuevas soluciones. La
más reciente consiste en no adoptar “ningún” régimen cambiario, en otras palabras, el
país deja de utilizar su propia moneda y
adopta como moneda de curso legal una divisa estable, generalmente el dólar deEE.UU.
El año pasado, el Gobierno argentino consideró seriamente la dolarización, y algunos
economistas de renombre ya sostienen que
todos los países en desarrollo deberían optar
por la dolarización. Pero no sólo los países
en desarrollo están considerando la dolarización. Motivados en parte por la adopción
del euro este año, hay quienes sugieren que
Canadá debería adoptar el dólar de EE.UU.
(Eltérmino “dolarización” designa también
el uso espontáneo del dólar de EE.UU. en
las transacciones, paralelamente a la moneda nacional. En este artículo, sin embargo,
el término designa la plena dolarización,
es decir, la sustitución total de la moneda
nacional por el dólar.)
Surgen nuevas ideas con respecto a los
regímenes cambiarios porque la economía
mundial presenta constantemente nuevosproblemas para los responsables de la política

38 Finanzas & Desarrollo / Marzo de 2000

económica. En los años ochenta, el debate se
centraba en el papel de las paridades fijas en
los programas de estabilización de la inflación. Dos características de los años noventa
han cambiado el enfoque del debate. Primero, el problema de la inflación es bastante
menos grave. Segundo, al aumentar la movilidad delcapital y la magnitud de los flujos
de capital, han aumentado también la frecuencia y gravedad de las crisis cambiarias. Y
muchos de los países que fueron objeto de
violentos ataques especulativos mantenían
un régimen de tipo de cambio fijo.
A raíz de estas crisis, la noción de plena
dolarización ha despertado considerable interés. Ha surgido la idea de que, en un mundo de gran movilidad delcapital, los tipos de
cambio fijos propician los ataques especulativos y sólo son viables las opciones extremas: una paridad fija como la “caja de conversión”, o la libre flotación. Los partidarios
de la dolarización han criticado ambas opciones sosteniendo que en muchos países la
flotación libre no es viable porque genera
una inestabilidad excesiva del tipo de cambio
y crea una paridad de facto si lasautoridades
ofrecen resistencia a las fluctuaciones. Por
otro lado, ha quedado demostrado que las
cajas de conversión no son inmunes a los
ataques especulativos. En los últimos años,
Argentina y RAE de Hong Kong, por ejemplo, sufrieron efectos de contagio financiero

que redundaron en bruscas alzas de las tasas de interés y
períodos de recesión.
La plena dolarización permite, en principio, evitarlas crisis cambiarias y de balanza de pagos. Al no haber una moneda propia, no pueden producirse bruscas depreciaciones
ni súbitas salidas de capital motivadas por el temor de una
devaluación. Asimismo, la dolarización puede traer otros beneficios: una mejor integración con la economía de Estados
Unidos y la economía mundial al reducirse los costos de
transacción y quedar garantizada laestabilidad de los precios
en dólares. Al eliminarse totalmente la posibilidad de financiamiento inflacionario, la dolarización podría también
fortalecer las instituciones y fomentar la inversión.
No obstante, los países podrían ser renuentes a abandonar
su moneda, que constituye un símbolo nacional. Además, las
propuestas de formar parte de una unión monetaria (o de
adoptar directamente el dólar de...