Derivados

Los derivados de crédito, o derivados crediticios, ofrecen nuevas posibilidades para gestionar el riesgo de crédito, bien transfiriéndolo a otras entidades de crédito, intermediarios financieros u otros sujetos, bien asumiendo nuevo riesgo. Algunos supervisores, a pesar de reconocer las ventajas que ofrecen estos productos (transferencia de riesgo y mayor diversificación de la cartera decrédito), muestran serias reservas respecto a las implicaciones que podrían tener el desarrollo y un uso generalizado de estos productos. La primera reserva surge debido a que una entidad puede aumentar, rápidamente y de forma sustancial, su exposición al riesgo (o su concentración con uno o varios acreditados de elevado tamaño) sin necesidad de captar nuevos fondos. En este sentido, la información sobreeste tipo de productos, nuevos y cambiantes, resulta del máximo interés para evitar sorpresas desagradables. Una segunda reserva proviene de la entrada en este mercado de algunos intermediarios que puede que no comprendan bien los riesgos que están asumiendo, o que los entiendan de forma diferente al transmisor del riesgo. El riesgo legal, operacional y de reputación son elementos que deberíanconsiderarse estrechamente al utilizar los derivados de crédito. Algunos productos sintéticos pueden deparar sorpresas si su calificación (rating) no se ha realizado adecuadamente: en este sentido, conviene recordar que créditos a Enron y a Worldcom formaban parte de muchos productos sintéticos. La información sobre quién está comprando y vendiendo protección, sobre si existe, o no, concentraciónde riesgo en algunas entidades o en algunos activos, el tipo de riesgo asumido, etc., son elementos que el supervisor necesita conocer para poder realizar un control adecuado de la solvencia de las entidades y detectar a tiempo problemas que pueden llegar a amenazar la estabilidad financiera. Este trabajo tiene por objetivos, de un lado, precisar las características comunes que reúnen loscontratos de derivados crediticios en general y los más relevantes contratos en particular y, de otro lado, identificar cuáles son los más importantes riesgos que supone negociar con estos productos. Asimismo, revisa su —todavía controvertida— naturaleza jurídica
NOTA: Este artículo es responsabilidad del autor, que desea expresar su gratitud a Anselmo Díaz, Miguel Pellicer, Jesús Saurina y ÁngelVilariño, por su ayuda, sugerencias y comentarios para realizar este trabajo.

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ESTABILIDAD FINANCIERA

y pasa revista al tratamiento contable, tanto en la regulación nacional como en la internacional, así como a la problemática de su valoración. Por último, señala las deficiencias de información existentes sobre estos productos, y considera su utilización como instrumentos reductores de lasnecesidades de capital regulatorio.

1. INTRODUCCIÓN El riesgo de crédito se puede definir como la posibilidad, por parte de un acreedor, de sufrir pérdidas en una determinada transacción económica, perfeccionada mediante un contrato o valor, como consecuencia de que se pongan de manifiesto determinadas situaciones: a) Incumplimiento, en tiempo o forma, de las obligaciones de pago asumidas porla contraparte del contrato. Caídas en el valor de mercado de un activo financiero derivadas de un empeoramiento en la percepción que el mercado tiene respecto del emisor del activo. Caídas en la calificación crediticia de un emisor de instrumentos financieros, efectuada por una agencia de calificación crediticia.

b)

c)

En todas las situaciones señaladas existe un factor común: eldeterioro en la capacidad de cumplimiento de unas obligaciones de pago contractuales que se manifiestan explícitamente en unos casos (incumplimientos) o implícitamente en otros (caídas de valor o en la calificación crediticia). Los derivados crediticios forman parte de la familia de los instrumentos derivados financieros, es decir, son instrumentos cuyo valor depende del comportamiento de un activo...