Deuda Financiera Neta

Valoración de Empresas
Conceptos básicos y ejemplo práctico

Antonio Grandío Dopico

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1. Introducción a la valoración
de empresas (i)
 Operaciones corporativas

Situaciones

 Análisis de inversiones
 Búsqueda de financiación
 Otros.

 Precio vs. Valor
 Valor: opinión, que depende del momento, valorador, fin, método, etc.
 Precio: resultado de la negociaciónentre comprador y vendedor.

Conceptos
básicos

 Valor de mercado vs. Valor intrínseco
 Determinado por la oferta y la demanda.
 Valor objetivo para un inversor o analista.
 Participación minoritaria vs. Toma de Control
 Prima sobre acciones que dan el control.
 Descuento sobre acciones que no dan el control.

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1. Introducción a la valoración
de empresas (ii)
Valor delcapital

Valor
empresa
vs.
Valor del
capital

 Valor del capital
propio (Equity
value).
 Es el valor que
tienen las acciones
– lo que se pagará
al accionista por la
venta de la
compañía.

=

Valor empresa
 Valor del negocio o
Enterprise Value
(EV). Representa el
valor de los activos
operativos.
 Se determina
mediante distintos
métodos de
valoración.

-

DFN Deuda Financiera
Neta.
 Se calcula como la
suma de las deudas
financieras de la
compañía (a corto y
largo plazo) menos
la caja y las
inversiones a corto
plazo (Inversiones
financieras
temporales).

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2. Métodos de valoración
a. Introducción

 Recomendable distintas referencias (varios métodos).

Consideraciones
generales

 Función de objetivos, información y tiempodisponible.
 Armonización de un conjunto de valores (rango).

 Descuento de Flujos de Caja (DCF).
 Múltiplos de comparables:

Principales
métodos

Reflejan las tendencias del
mercado y el

 Cotizadas
 Transacciones
 Otros (Fondos Propios, etc.).

comportamiento de los
inversores.
Basados en expectativas
futuras.

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2. Métodos de valoración

b. Valoración pormúltiplos de comparables

Múltiplos de
compañías
COTIZADAS
comparables

 Valoración del negocio mediante la aplicación de los múltiplos de mercado a los que
cotizan compañías comparables, sobre las magnitudes del negocio objeto de
valoración. Indica cómo cotizaría (en términos de múltiplos) la compañía a
analizar en relación con compañías comparables o similares cotizadas.
 Ratios:Se debe utilizar en cada caso el ratio de margen operativo
comúnmente empleado en el sector objeto de estudio. En general, el
múltiplo más utilizado es el de EV /EBITDA.
 Empresas comparables: se deben tomar como referencia compañías
cotizadas lo más próximas posibles a la compañía objeto de valoración,
esto es, mismo sector, áreas de actividad, área geográfica, etc.

Múltiplos deTRANSACCIONES
entre empresas
comparables

 Valoración mediante comparación de los precios pagados en adquisiciones de
compañías comparables en relación con sus magnitudes financieras básicas,
obteniendo multiplicadores que pueden ser aplicados como referencia (EV/
ventas, EV/ EBITDA). Proporciona información acerca de cómo es de activo el
sector y un marco de referencia para negociaciones en basea valoración de
mercado (M&A) de transacciones similares recientes.
 En cuanto a ratios y empresas comparables, son aplicables los mismos criterios que
para el caso de valoración por múltiplos de compañías cotizadas comparables.

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2. Métodos de valoración
c. Descuento de Flujos de Caja (i)

 El método de valoración de descuento de flujos de caja libres se basa en laactualización al coste
ponderado de los recursos totales (recursos propios y recursos ajenos) de los flujos de caja libres
generados por la compañía en el futuro.
 Los flujos de caja libres se definen como el EBITDA después de impuestos operativos menos las
necesidades de inversión en inmovilizado y circulante no financiero. Los flujos de caja libres
representan la caja generada por la...