Ecofin 2014 T2

TEMA 2. Rentabilidad: riesgo y
recompensa

OBJETIVOS DEL TEMA ................................................................................... 2
BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................. 2
INTRODUCCIÓN ............................................................................................... 3
LA RENTABILIDAD........................................................................................... 3
LA RECOMPENSA REALIZADA: RENTABILIDAD EX POST ......................... 4
LA RENTABILIDAD COMO VARIABLE ALEATORIA (I). ESPERANZA Y
VARIANZA ......................................................................................................... 9
LA RENTABILIDAD PROMEDIO EN VARIOS PERÍODOS............................ 14
LA DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDAD DE LA RENTABILIDAD ................ 17
RENTABILIDAD: RECOMPENSA Y RIESGO ................................................ 19
LA RENTABILIDAD COMO VARIABLE ALEATORIA (II).DISTRIBUCIÓN ... 21
UNA ACCIÓN Y EL MERCADO: LÍNEA CARACTERÍSTICA ........................ 26
RESULTADOS EJEMPLOS............................................................................ 30
EJERCICIOS.................................................................................................... 33

16/09/2014 ecofin 2014 t2

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Objetivos del tema
o

Entender las varias formas de medir la rentabilidad expost y cuál es la que es más
relevante para abordar decisiones de inversión.

o

Entender las varias formas de medir la variabilidad de la rentabilidad y la importanciade la varianza.

o

Entender la consideración de la rentabilidad como una variable aleatoria.

o

Entender la relevancia de conocer y las dificultades de precisar la verdadera
distribución de probabilidad de la rentabilidad.

o

Usar la distribución de probabilidad de la rentabilidad para hacer diversos cálculos
relevantes para las decisiones de inversión sobre el riesgo y la probabilidad deresultados en un período y en varios períodos.

o

Saber calcular a partir de datos de precios de las acciones y del índice los parámetros
típicos de la moderna teoría de carteras: Beta, Alfa, R cuadrado, Ratio de Sharpe.

Bibliografía
ESTRADA
•

Cap. 1, Rentabilidad 1: Conceptos básicos

•

Cap. 2, Rentabilidad 2: Rentabilidad media

•

Cap. 3, Riesgo I: Riesgo total

•

Cap. 9; Riesgo IV: Downsiderisk

HAUGEN (5th. Edition).
•

Chap. 3, Some Statistical Concepts

16/09/2014 ecofin 2014 t2

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Introducción
La valoración de acciones vista en el T1 se articula sobre dos elementos: flujos de caja y tasa de
descuento ajustada al riesgo. La lección del T1 es que hay que profundizar en la “tasa de
descuento ajustada al riesgo”, es decir, que hay que profundizar en los conceptos de tasa derentabilidad exigida y en el de riesgo. Eso implica que hay que pasar de manejar flujos de caja y
precios, a manejar, fundamentalmente, tasas de rentabilidad. Los primeros apartados del tema
-La rentabilidad; La recompensa realizada: la rentabilidad expost; y La rentabilidad como
variable aleatoria (I). Esperanza y varianza- tratan, precisamente, de dirigir la atención hacia
el concepto, para que se asumael punto de vista de la rentabilidad como una variable
aleatoria de la que interesan, en primer lugar, la esperanza y la varianza. Los siguientes
apartados – La distribución de probabilidad de la rentabilidad y La rentabilidad: recompensa
y riesgo- abordan aspectos de la distribución de probabilidad de la rentabilidad y sus
aplicaciones. En el siguiente apartado, Una acción y el mercado, sepresentan nuevos
parámetros que surgen de relacionar la rentabilidad de una acción con el mercado de
acciones, el, por así decirlo, marco general en el que las decisiones de inversión tienen lugar.

La rentabilidad
La variable o el concepto de “rentabilidad” o “rendimiento” se nos presenta en primer lugar
como como rentabilidad o rendimiento expost, es decir, como un valor que mide algo que ya
ha...