efectos de la reduccion de estimulos monetarios


Efectos de la reducción del estímulo monetario (QE) sobre nuestro mercado de renta fija y variable.
Entender los factores que determinan el comportamiento de nuestro mercado de capitales es una tarea difícil y un trabajo continuo. De hecho, en estos últimos meses hemos sido testigos de varios acontecimientos que han afectado desproporcionadamente a nuestra bolsa local. Creemos que los másimportantes son: (a) La salida de flujos de mercados emergentes (b) Desaceleración en el crecimiento de China. Estos hechos han generado oportunidades de inversión, tanto en instrumentos de renta fija como variable. Estos acontecimientos se encuentran relacionados, sin embargo analizaremos sus efectos de manera independiente sobre nuestra bolsa local e identificaremos algunas oportunidades deinversión en renta variable.
La salida general y abrupta de inversionistas de mercados emergentes se explica por una decisión del inversionista de no estar expuesto al riesgo de ME. Debido a la inestabilidad política y económica de algunos países, como Argentina, Turquía, Venezuela y últimamente Ucrania.
se Durante las últimas semanas hemos sido testigos del retiro de fondos por parte de losinversionistas extranjeros de los mercados emergentes (ME). Esta reacción no obedece necesariamente a una débil economía de estos mercados, sino más bien al deseo del inversionista extranjero de salir, de manera general, de los ME.
Según información provista por EPFR sobre los flujos que ingresan a mercados emergentes (ver gráfica debajo) nos encontramos ante una de las mayores salidas de fondos de ME.Históricamente, existe una correlación positiva entre el ingreso de fondos a ME y el desempeño de sus mercados de capitales. En esta ocasión, la causa de esta salida sería la reducción del estímulo monetario (QE) en EE.UU. Recordemos que el QE consiste en el programa de recompra de instrumentos de deuda implementado por la FED para adoptar una política expansiva en la economía de EE.UU.
Debido alas bajas tasas de interés en EE.UU, los inversionistas se vieron obligados a buscar rentabilidades mayores en ME; por lo tanto mayores flujos de dinero estuvieron ingresando a ME desde fines del 2011 hasta mediados del 2013, cuando se anunció el inicio del retiro del QE. Como comentamos en un informe pasado, la menor demanda de bonos, como resultado de la reducción del monto de compra de éstos,debería producir una reducción en sus precios y por lo tanto, una mayor tasa al rendimiento (yield). Esto se traduce en mayores rentabilidades en instrumentos de renta fija en un mercado cada vez más sólido según sus indicadores económicos. Esto último puede ser discutible si consideramos que los indicadores económicos arrojan resultados mixtos, especialmente en el tema del desempleo. En lagráfica debajo se muestra una comparación entre el spread de tasas de bonos soberanos de países emergentes (línea roja) y el yield del bono soberano americano (línea azul).
Si observamos esta gráfica, vemos que en la medida que el yield de bono americano aumenta, el spread de bonos en ME disminuye. Este comportamiento implica que a medida que el mercado de renta fija americano se vuelve másinteresante (mayor yield), los mercados de renta fija en ME ya no lo son. Este efecto (“flight to quality”) se produce porque las tasas de interés en los ME se mantienen relativamente estables, o no aumentan de manera significativa, como para tolerar el riesgo país de estos ME. Hasta acá podemos entender claramente que una reducción del estímulo monetario en EE.UU, estaría generando un retiro de fondos deME, dado que los inversionistas esperarían mayores rentabilidades en EE.UU y/o en otros mercados desarrollados menos riesgosos. Es decir, los inversionistas extranjeros deciden llevar su dinero a casa.
A continuación analizaremos el impacto de esta decisión sobre nuestros mercados de renta fija, variable y tipo de cambio. Asimismo analizaremos cuál sería el mercado más afectado o donde...