El papel de las políticas fiscal y monetaria en la estabilización del ciclo económico

El papel de las políticas fiscal y monetaria
en la estabilización del ciclo económico
Otmar Issing*

INTRODUCCIÓN
La Gran Depresión de los treinta ha influido profundamente tanto en el pensamiento económico como en el político de las futuras generaciones. Las consecuencias de
este acontecimiento fueron de tal magnitud, que surgió un amplio consenso entre
los gobiernos para realizar su mejoresfuerzo y evitar que tales desastres volvieran a
ocurrir. Pero más allá de este caso extremo, existe el acuerdo general de que un ambiente económico estable y predecible contribuye sustancialmente al bienestar económico y social. A corto plazo, las familias prefieren tener estabilidad económica
con empleo continuo e ingresos estables, para poder mantener su nivel de consumo
a lo largo deltiempo. En el largo plazo, las fluctuaciones económicas innecesarias
pueden reducir el crecimiento, por ejemplo incrementando el grado de riesgo de
las inversiones. Un ambiente económico altamente volátil podría tener también un
impacto negativo en la elección de perfiles educativos y de trayectorias profesionales. En suma, mediante el mantenimiento de un contexto macroeconómico estable,
la políticaeconómica puede contribuir al desarrollo económico y al bienestar.
¿ES NECESARIA LA ESTABILIZACIÓN ?
Pero ¿qué se necesita estabilizar, y cómo? Además, ¿en qué medida son “aceptables”
las fluctuaciones cíclicas? ¿Qué significa un grado “factible” de estabilización? Y
¿cuáles son las herramientas “eficaces” de estabilización?
Estas preguntas han sido discutidas durante mucho tiempo por loseconomistas
y —como era de esperarse— las respuestas proporcionadas han cambiado considerablemente al paso del tiempo. En los años sesenta, la época de esplendor de la economía keynesiana, los especialistas en el tema hablaban con optimismo de la desapa* Miembro del Comité Ejecutivo, Banco Central Europeo.
Deseo agradecer a Klaus Adam y Marco Catenaro por su valiosa contribución.

143

OTMARISSING

rición del ciclo de negocios. En su libro Is the Business Cycle Obsolete?, publicado en
1969, Martin Brofenbrenner incluye la siguiente cita de Hyman P. Minsky, principal
autoridad en teoría monetaria e instituciones financieras en ese entonces:
1

“Se consideraba que, de aplicarse las prescripciones de política de la Nueva Economía, lo que se había conocido como ciclos de negociosserían cosa del pasado” ( pp. vi).
A finales de los sesenta, la visión keynesiana se vio desafiada de manera creciente por el monetarismo. El debate entre keynesianos y monetaristas, por lo
general, estuvo centrado en la efectividad de los instrumentos de política. Los
monetaristas criticaban la falta de eficacia de las herramientas fiscales, mientras que
los keynesianos creían en la superioridad de lapolítica fiscal de estabilización. En
el contexto de esta discusión, Milton Friedman analizó el tema de cuándo y cómo
estabilizar, durante su Discurso Presidencial ante la American Economic Association
en 1967. Preocupado por la posibilidad de que las acciones de política monetaria
pudieran ser en sí mismas una fuente de inestabilidad económica, Friedman argumentaba que la estabilidadmacroeconómica se alcanza de mejor manera usando
una regla “incondicional” de política: su célebre canon de un crecimiento del
dinero de “k-por ciento”.
Mientras que hoy en día nadie parece apoyar el uso de reglas tan rígidas, la idea
básica subyacente de Friedman sigue siendo relevante. Su posición sobre la política de
estabilización se basaba en la firme creencia de que el sistema económico seestabiliza
a sí mismo, y que el nivel de conocimiento en el área económica era demasiado limitado para hacer frente de manera efectiva a las fluctuaciones de corto plazo.
Aun si se apoya el punto de vista de Friedman en cuanto a que la economía al
final se autoestabiliza, queda aún sin respuesta la pregunta de si se puede confiar en
que las fuerzas autoestabilizadoras generarán por sí mismas...