finanzas


El Fideicomiso Financiero.
Sus Particularidades.





Dante Dario Bonjour Estevez
T° XLVI F° 153 C.A.L.P.
e-mail dantebonjour@infovia.com.ar

FIDEICOMISO FINANCIERO. SUS PARTICULARIDADES.

El presente trabajo tiene por objeto analizar los lineamientos que particularizan al Fideicomiso Financiero del Fideicomiso o Fideicomiso Ordinario.
El fideicomiso financiero es un excelenteinstrumento jurídico para lograr la titulización de activos. Este último proceso es la característica más destacada del crecimiento y expansión de los mercados de capitales de todo el mundo a partir del fenómeno de globalización e internacionalización de las inversiones. Titulizar o securitizar es el proceso financiero a través del cual se captan fondos mediante la emisión de títulos valores conrespaldo en activos (cosas o derechos) previamente seleccionados y determinados de modo homogéneo, para facilitar la adecuada valoración y disminución de riesgos. Con ello, los activos que se encontraban inmovilizados se transforman mediante este procedimiento en activos líquidos necesarios para que las empresas puedan financiar sus proyectos y actividades. El propósito es obtener financiación sinrecurrir a la tradicional intermediación financiera, reduciendo los costos del financiamiento en virtud de la colocación y negociación de los títulos en el mercado de capitales. Diversificándose al mismo tiempo las alternativas de inversión para los inversores, quienes a su vez podrán obtener mayores rendimientos comparativos en colocaciones que ofrezcan mayor seguridad que las que brindan lospapeles tradicionales más sujetos a la volatilidad de precios.
La clave del proceso, que lo diferencia de los tradicionales títulos de deuda privados emitidos en serie está dada por el adecuado aislamiento jurídico de los bienes que respaldan o garantizan la emisión, de modo de eliminar el riesgo subjetivo o riesgo de la empresa.
La securitización permite descontar al inicio (mediante el cobro delvalor de los títulos valores emitidos) un flujo de fondos futuro (que será generado por los créditos o activos afectados al repago de los títulos valores). La tasa de ese descuento, que es valor de los títulos emitidos frente al valor de los créditos o activos afectados, debe ser atractiva para los inversores pero no tan altas que sean ruinosas para el originante de la operación. La tasa dedescuento será más alta cuanto mayores sean los riesgos involucrados. Para ello deben eliminarse o atenuarse aquellos elementos que agreguen riesgo a la operación, tales como: activos o créditos dudosos o de compleja administración, compensación con créditos de otra naturaleza, quiebra del originante, quiebra del emisor de los títulos, etc.
Las Cédulas Hipotecarias del Banco Hipotecario Nacional sonel primer antecedente de securitización de créditos hipotecarios. La ampliación de las especies de fondos comunes de inversión y la creación de los fideicomisos financieros, a partir de la Ley 24.441, brindan el marco jurídico necesario para la ansiada expansión del mercado de capital local.
En Estados Unidos la securitización ha adoptado varios esquemas; por ejemplo en los denominados “passthrough (pasa a través) los activos se transfieren a una sociedad nueva (creada con el objeto exclusivo de recibir esos activos y ser el vehículo de la securitización) o a un fideicomiso que emite los títulos valores y los amortiza con el flujo de fondos producidos por esos activos. En esos casos, el riesgo del negocio pasa a los inversores pasa a los inversores, quienes asumen el riesgo de la nocobranza o pérdida de valor de los activos afectados a la amortización de los títulos.
En los denominados “asset backed securities” (títulos garantizados con activos) el emisor afecta algunos de sus activos al repago de los títulos valores que emite, para ello transfiere los activos los activos a un fideicomiso o a una sociedad quien los tiene en garantía del repago de los títulos. El riesgo de...