Resumen capitulo 15 Finanzas corporativas. Dumrauf

Capitulo 15: Creación de valor con las decisiones financieras

1) Medidas equivocadas del desempeño de una compañía:

El objetivo de finanzas debe ser maximizar el valor para el accionista. Pero hay compañías que miden el desempeño con alguna categoría de ganancias. Estas son importantes pero si el obj. Se basa en ellas puede llevar a decisiones erróneas donde se destruye valor, como lassiguientes
Aceptar proyectos de inv totalmente apalancados.
Aceptar proyectos de inv pq producen aumentos en las ganancias.
Percibir el crecimiento de la compañía como algo +.
Postergar una decisión de desinv ya q esta unidad genera alguna ganancia.
Medir el desempeño de la compañía según el ROA, ROTA, etc.
Privilegiar en las op de corto plazo la rentabilidad sobre el plazo de cobranza.
Muchas de estasdecisiones provienen de medidas de desempeño q se convirtieron en mitos:

Mito 1: aumentar las ganancias siempre es bueno
Esta visión tiene dos defectos:
1. Se basa en cifras que están sujetas a las distorsiones contables
2. No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero

Mito 2: aumentar el ROE.
Este se calcula utilizando el último renglón del estado de resultados (ut neta) y el último del balance(patrimonio neto)
Esta visión tiene dos defectos también:
1. El ROE se encuentra influido por las practicas contables. (los criterios de valuación pueden distorsionar los resultados de muchas maneras)
2. El ROE esta contaminado por la estructura de capital. (En el numerador a través de la utilidad neta y en el denominador a través del PN)

Mito 3: la deuda barata.
Cada proyecto debe evaluarsesegún su propio costo de oportunidad. La confusión surge a la hora de determinar la tasa “obstáculo”(tasa de descuento para un proyecto particular) Si esta supera al costo de la deuda muchas veces se acepta el proyecto, dejando de lado el ppio fundamental que es que el verdadero costo de capital depende del uso que hacemos de el. No debe confundirse el origen de los recursos con el uso que se hace deestos. Un proyecto no se transforma en bueno solo por ser financiado con deuda barata.

Mito 4: El crecimiento.
El crecimiento no siempre significa algo bueno. Para que signifique algo bueno, el rendimiento del cap invertido deberá superar el costo de este.
Caso1: ROIC = WACC. El rend sobre el cap invertido es igual al costo de capital. En este caso la empresa no crece ni tampoco agrega valor.Caso 2: ROIC = WACC. Esta empresa reinvierte sus utilidades, pero con un rendimiento igual al costo del capital. En este caso la empresa crece pero no agrega valor.
Caso 3: ROIC < WACC. Esta empresa reinvierte sus utilidades, y el rendimiento es menor al costo de capital. Esta empresa crece y destruye valor.


Mito 5: cash flow positivo es felicidad.
El cash flow negativo puede ser felicidad, siempreque pueda invertirse con un rendimiento superior al costo del capital.

Mito 6: El ratio precio-ganancia. (PER)
Este puede cambiar drásticamente de un periodo a otro, y es posible que alcance su máximo en una recesion y su mínimo en un boom debido a que los estados contables no llegaron a reflejar las expectativas implícitas en los precios de las acciones.

Mito 7: rendimiento vs. plazo decobranza.
La operación que mejor contribuye a maximizar la riqueza de una compañía, muchas veces no es la de mejor rendimiento, sino la de mejor plazo de cobranza.

Intercambio entre los rendimientos de corto y largo plazo:
Muchas veces las decisiones que sirven para crear riqueza en el largo plazo, significan erogaciones en el presente que reducen los rendimientos contables de corto plazo. Debido aesto muchas veces la gerencia reduce estas erogaciones para mostrar un mejor rendimiento de CP. Como efecto inmediato se ve una mejora, pero sacrifica la posición competitiva de la firma y la rentabilidad de largo plazo. Algunas de estas acciones de recortes son:
Posponer inversiones. (como implican desembolso de dinero, se postergan para mostrar mejor rend de CP)
Reducir gastos operativos. (serv...