Valor de mercado

No espere demasiado del precio de sus acciones
Las empresas son lo que son y no lo que sus ejecutivos quieren que se perciba de ellas. Sin embargo, la dirección puede mejorar la correspondencia entre el precio de las acciones y el valor intrínseco de la empresa.

Timothy Koller

Llamémoslo paranoia del mercado. Durante más de una generación, los altos ejecutivos de todas las compañíasvivieron obsesionados por los precios de sus acciones. Durante la época del auge de la compra de empresas por parte de Estados Unidos en los años 80, el mínimo aroma a acción subvaluada atraía la presencia de los depredadores corporativos. En la década pasada, en la medida que aumentaban los inversionistas y que una mayor cantidad de empresas utilizó las acciones como moneda de cambio para lasoperaciones de fusiones y adquisiciones, los precios de las acciones asumieron un rol aun mayor en la planificación estratégica. ¿Qué alto ejecutivo no afirmó alguna vez que el mercado bursátil subestima o “menosprecia” el valor de su empresa?. Si tan sólo hubiese otros inversionistas o si los analistas la entendieran mejor –sigue el reclamo-, el precio de sus acciones sería mayor. Para aumentar ese valor,los gerentes generales y los de finanzas dedican cada vez más tiempo a la comunicación con los inversionistas. Sin embargo, el enfoque es generalmente ad hoc: los ejecutivos reciben la asesoría de consultores especializados en las relaciones con inversionistas, cuyos antecedentes se remontan, probablemente, más al área de las relaciones públicas que al área de finanzas. Recién hace muy pocotiempo los académicos comenzaron a investigar la composición de la comunidad de inversionistas y la comunicación con ellos. La asesoría por parte de los banqueros es mayormente anecdótica. Por lo tanto, no es ninguna novedad que los ejecutivos con frecuencia admitan su insatisfacción respecto del tiempo que dedican a la comunicación con los inversionistas y los resultados que obtienen. Aun así, casitres cuartos del total de los inversionistas y analistas afirman que sus comunicaciones con los ejecutivos de las empresas afectan sus decisiones de inversión. ¿Cómo se mide una comunicación efectiva con los inversionistas?. No debería ser obtener el mayor precio posible de las acciones. Para los gerentes que se concentran en el valor para los accionistas, el objetivo estratégico debería ser unvalor de mercado de las acciones en línea con el valor intrínseco de la compañía. Un precio de las acciones muy alto puede incentivar a los ejecutivos a mantener el precio en ese nivel mediante la aplicación de distintas tácticas (tales como la postergación de inversiones o mantenimiento de máquinas) que limitarían la creación de valor en el largo plazo. De todos modos, si el precio de las acciones deuna compañía excede su valor intrínseco, el precio finalmente caerá a medida que el mercado descifre su real desempeño. Entonces, el ánimo de los empleados se verá afectado. Las principales desventajas de establecer un precio muy bajo para las acciones, consisten en las amenazas de absorción y las dificultades para utilizar las acciones en operaciones de adquisición, además de la desmoralizaciónque experimentan tanto los ejecutivos como todo el personal de la compañía. A pesar de que el área de las comunicaciones con los inversionistas es un campo relativamente nuevo, existen algunos principios básicos que pueden servir de guía para las empresas: • Una estrategia de comunicación con los inversionistas debe basarse en un minucioso análisis del valor de mercado de la compañía y su relacióncon la estimación que tienen los ejecutivos del valor intrínseco de ella.

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El mensaje de la compañía, o su “historial de inversiones”, debe ser consistente con su desempeño y con su estrategia. No obstante lo evidente que pueda parecer este principio, no siempre las compañías hacen coincidir su mensaje con su estrategia. Salvo algunas excepciones, las compañías se encuentran en mejores...