zona monetaria optima

UNA TEORÍA DE LAS ÁREAS
MONETARIAS ÓPTIMAS
Robert A. Mundell

Tomado de American Economic Review 51,509-517, noviembre de 1961. Cuando el autor
escribió este artículo era economista de la Sección de Investigaciones Especiales del Fondo
Monetario Internacional. Traducción de Carolina Méndez y Alberto Supelano. Revisión de
Philippe De Lombaerde.

Es evidente que las crisis periódicas debalanza de pagos seguirá siendo una
característica integral del sistema económico internacional mientras que las
tasas de cambio fijas, los salarios y los niveles de precios rígidos impidan que
los términos de intercambio desempeñen su función natural en el proceso de
ajuste. No obstante, es mucho más fácil plantear el problema y criticar las alternativas que hacer recomendaciones constructivasy factibles para eliminar lo
que se ha convertido en un sistema de desequilibrio internacional.' Infortunadamente, el presente artículo ilustra esta proposición advirtiendo contra la
factibilidad, en ciertos casos, de la alternativa más aceptable: un sistema de
monedas nacionales vinculadas mediante tasas de cambio flexibles.
Los defensores del sistema de tipos de cambio flexibles [Friedman1953,Lutz
1954y Meade 1955]suelen presentarlo como un mecanismo mediante el cual la
depreciación puede tomar el lugar del desempleo cuando hay déficit en la
balanza externa, y la apreciación puede sustituir a la inflación cuando hay
superávit. Surge entonces la pregunta de si todas las monedas nacionales existentes deben ser flexibles. ¿Se debe liberar la libra ghanesa para que fluctúe con
elresto de monedas o las monedas de la actual área monetaria esterlina deben
permanecer atadas a la libra esterlina? O, suponiendo que los países del Mercado
Común avancen en su proyecto de.unión económica, ¿deben permitir la fluctuación de cada moneda nacional o sería preferible una sola área monetaria?
El problema se puede plantear en forma más general e ilustrativa definiendo
un áreamonetaria como un territorio dentro del cual los tipos de cambio son
fijos, y preguntando: ¿cuál es el territorio adecuado para un área monetaria? A
primera vista puede parecer que la pregunta es puramente académica, puesto
que en el campo de la factibilidad política es difícil que algún día se renuncie

1

Analicé con más detalle este sistema en Mundell [1961).

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CUADERNOS DE ECONOMÍA 31a tener monedas nacionales para sustituirlas por cualquier otro ordenamiento.
A esto se pueden dar tres respuestas: 1. En algunas partes del mundo se están
llevando a cabo procesos de integración y desintegración económica, se están
haciendo nuevos experimentos, y el significado de esos experimentos se puede
aclarar mediante una concepción precisa acerca de lo que constituye un áreamonetaria óptima; 2. Es posible que los países que han experimentado con los
tipos de cambio flexibles,como Canadá, afronten problemas particulares que la
teoría de las áreas monetarias óptimas puede dilucidar cuando el área monetaria nacional no coincide con el área monetaria óptima; y 3. Este concepto se
puede usar para ilustrar algunas funciones de las monedas que la literatura
económica hatratado en forma inadecuada, y que a veces se pasan por alto
cuando se examinan los problemas de política económica.
ÁREAS MONETARIAS

Y MONEDAS

COMUNES

Una moneda única implica un solo banco central---con poder para emitir
billetes- y, por tanto, una oferta potencialmente elástica de medios de pago
interregionales. Pero en un área monetaria que incluye más de una moneda, la
oferta demedios de pago internacionales depende de la cooperación de varios
bancos centrales; ningún banco central puede ampliar sus obligaciones más
rápidamente que los demás bancos centrales sin perder reservas ni perjudicar
la convertibilidad.' Esto significa que habrá grandes diferencias entre el ajuste
dentro de un área monetaria que tiene una sola moneda y el de un área monetaria que comprende...