1
Páginas: 9 (2139 palabras)
Publicado: 21 de abril de 2015
DECISIONES DE INVERSIÓN
FINANZAS CORPORATIVAS
1
PRINCIPIOS BÁSICOS
Decisiones
basadas en flujo
de caja.
El momento de los
flujos es crucial.
Los flujos deben
ser incrementales
Los flujos deben
ser después de
impuestos.
Los costos
financieros son
ignorados.
3
COSTOS A CONSIDERAR
• Costos Hundidos: Son costos que ya ocurrieron y que son irrevertibles e
independientes a la ejecución delproyecto en cuestión.
- Gasto de mercadeo o de Investigación y Desarrollo.
• Costo de Oportunidad: Es el costo de no ejecutar la segunda mejor opción.
• Flujos Incrementales: Es la diferencia entre los flujos de caja con el proyecto y
sin el proyecto.
4
FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO
CONVENCIONALES
Patrón de Flujo de Caja Convencional
Hoy
1
2
3
4
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–CF+CF
+CF
+CF
+CF
+CF
–CF
–CF
+CF
+CF
+CF
+CF
+CF
+CF
+CF
+CF
–CF
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FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO
CONVENCIONALES
Patrón de Flujo de Caja No Convencional
Today
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–CF
+CF
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+CF
+CF
–CF
–CF
+CF
–CF
+CF
+CF
+CF
–CF
–CF
+CF
+CF
+CF
–CF
6
PROYECTOS INDEPENDIENTES O
MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Para valuar cada proyecto esimportante entender si son proyectos
independientes o mutuamente excluyentes.
• Proyectos Independientes: Si llevar a cabo un proyecto no necesariamente
elimina la posibilidad de llevar a cabo otro proyecto, se dice que son proyectos
independientes.
• Proyectos Mutuamente Excluyentes: Si llevar a cabo un proyecto elimina la
posibilidad de llevar otro proyecto, se dice que ambos proyectos sonmutuamente excluyentes.
7
RACIONALIZACIÓN DE CAPITAL
• Los recursos de las empresas son limitados.
• El objetivo es maximizar el valor de la firma.
• La elaboración de presupuestos es clave en la determinación de los proyectos
a perseguir.
• Escoger los mejores proyectos es una de las actividades mas importantes en
la administración, generalmente el rol es llevado por el Gerente Financiero.
8 MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Valor Presente Neto (NPV)
Tasa Interna de Retorno (IRR)
Tasa Interna de Retorno Modificada
Periodo de Repago
Periodo de Repago Descontado
Índice de Retorno
9
VALOR PRESENTE NETO
El Valor Presente Neto es la sumatoria de todos los flujos incrementales
descontados, considerando el flujo inicial.
CFt
NPV = n
− Inversión
t=1
t
(1+r)
Considerando la inversión inicial como CF0,
CFtn
NPV = t=0
t
(1+r)
Donde:
CFt
= Flujo de Caja después de impuesto en año t.
r
= Tasa de descuento
Inversion
= Salida de caja en el año 0.
(1-1)
(1-2)
Si NPV > 0:
• Invertir, el proyecto agrega valor.
If NPV < 0:
• No Invertir, el proyecto destruye valor
10
EJEMPLO NPV
El proyecto Expansión requiere una inversión inicial de mil millones de dólares
con flujos incrementales subsiguientes de200, 300, 400 y 500 como se muestra
a continuación.
CF
Periodo (millones)
0
–$1,000
1
200
2
300
3
400
4
500
¿Cual es el valor presente neto del proyecto Expansión considerando una tasa
de descuento del 5%?
¿Recomendarían ejecutar la inversión’
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EXAMPLE: NPV
Time Line
0
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–$1,000
$200
$300
$400
$500
Resolviendo
NPV = –$1,000 +
$200
1 + 0.05 1
+
$300
1 +0.05 2
+
$400
1 + 0.05 3
+
$500
1 + 0.05 4
NPV = −$1,000 + $190.48 + $272.11 + $345.54 + $411.35
NPV = $219.47 millones
12
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
- La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento que hace que el NPV =
0.
n
t=1
CFt
(1 +TIR)
t
− Inversión = 0
(2-3)
Reflejando la inversión inicial como CF0,
n
t=0
CFt
t
(1 + TIR)
=0
(2-4)
Si TIR > tasa mínima requerida
•Invertir: El proyecto agrega “valor”
Si TIR < tasa mínima requerida
• No invertir: El proyecto destruye “Valor”
13
EJEMPLO TIR
Considerando el proyecto Expansión:
CF
Periodo
0
1
2
3
4
(millones)
–$1,000
200
300
400
500
La TIR:
$0 = −$1,000 +
$200
1 + 𝑇𝐼𝑅
1
+
$300
1 + 𝑇𝐼𝑅
2
+
$400
1 + 𝑇𝐼𝑅
3
+
$500
1 + 𝑇𝐼𝑅
4
14
RESOLVIENDO
• La forma de resolver la ecuación es por medio de...
FINANZAS CORPORATIVAS
1
PRINCIPIOS BÁSICOS
Decisiones
basadas en flujo
de caja.
El momento de los
flujos es crucial.
Los flujos deben
ser incrementales
Los flujos deben
ser después de
impuestos.
Los costos
financieros son
ignorados.
3
COSTOS A CONSIDERAR
• Costos Hundidos: Son costos que ya ocurrieron y que son irrevertibles e
independientes a la ejecución delproyecto en cuestión.
- Gasto de mercadeo o de Investigación y Desarrollo.
• Costo de Oportunidad: Es el costo de no ejecutar la segunda mejor opción.
• Flujos Incrementales: Es la diferencia entre los flujos de caja con el proyecto y
sin el proyecto.
4
FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO
CONVENCIONALES
Patrón de Flujo de Caja Convencional
Hoy
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CONVENCIONALES
Patrón de Flujo de Caja No Convencional
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+CF
+CF
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PROYECTOS INDEPENDIENTES O
MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Para valuar cada proyecto esimportante entender si son proyectos
independientes o mutuamente excluyentes.
• Proyectos Independientes: Si llevar a cabo un proyecto no necesariamente
elimina la posibilidad de llevar a cabo otro proyecto, se dice que son proyectos
independientes.
• Proyectos Mutuamente Excluyentes: Si llevar a cabo un proyecto elimina la
posibilidad de llevar otro proyecto, se dice que ambos proyectos sonmutuamente excluyentes.
7
RACIONALIZACIÓN DE CAPITAL
• Los recursos de las empresas son limitados.
• El objetivo es maximizar el valor de la firma.
• La elaboración de presupuestos es clave en la determinación de los proyectos
a perseguir.
• Escoger los mejores proyectos es una de las actividades mas importantes en
la administración, generalmente el rol es llevado por el Gerente Financiero.
8 MEDIDAS DE RENTABILIDAD
Valor Presente Neto (NPV)
Tasa Interna de Retorno (IRR)
Tasa Interna de Retorno Modificada
Periodo de Repago
Periodo de Repago Descontado
Índice de Retorno
9
VALOR PRESENTE NETO
El Valor Presente Neto es la sumatoria de todos los flujos incrementales
descontados, considerando el flujo inicial.
CFt
NPV = n
− Inversión
t=1
t
(1+r)
Considerando la inversión inicial como CF0,
CFtn
NPV = t=0
t
(1+r)
Donde:
CFt
= Flujo de Caja después de impuesto en año t.
r
= Tasa de descuento
Inversion
= Salida de caja en el año 0.
(1-1)
(1-2)
Si NPV > 0:
• Invertir, el proyecto agrega valor.
If NPV < 0:
• No Invertir, el proyecto destruye valor
10
EJEMPLO NPV
El proyecto Expansión requiere una inversión inicial de mil millones de dólares
con flujos incrementales subsiguientes de200, 300, 400 y 500 como se muestra
a continuación.
CF
Periodo (millones)
0
–$1,000
1
200
2
300
3
400
4
500
¿Cual es el valor presente neto del proyecto Expansión considerando una tasa
de descuento del 5%?
¿Recomendarían ejecutar la inversión’
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EXAMPLE: NPV
Time Line
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Resolviendo
NPV = –$1,000 +
$200
1 + 0.05 1
+
$300
1 +0.05 2
+
$400
1 + 0.05 3
+
$500
1 + 0.05 4
NPV = −$1,000 + $190.48 + $272.11 + $345.54 + $411.35
NPV = $219.47 millones
12
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
- La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento que hace que el NPV =
0.
n
t=1
CFt
(1 +TIR)
t
− Inversión = 0
(2-3)
Reflejando la inversión inicial como CF0,
n
t=0
CFt
t
(1 + TIR)
=0
(2-4)
Si TIR > tasa mínima requerida
•Invertir: El proyecto agrega “valor”
Si TIR < tasa mínima requerida
• No invertir: El proyecto destruye “Valor”
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EJEMPLO TIR
Considerando el proyecto Expansión:
CF
Periodo
0
1
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4
(millones)
–$1,000
200
300
400
500
La TIR:
$0 = −$1,000 +
$200
1 + 𝑇𝐼𝑅
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$300
1 + 𝑇𝐼𝑅
2
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$400
1 + 𝑇𝐼𝑅
3
+
$500
1 + 𝑇𝐼𝑅
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RESOLVIENDO
• La forma de resolver la ecuación es por medio de...
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