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VALORACION DE EMPRESAS

La valoración de la empresa y de sus acciones es un proceso fundamental en toda operación de adquisición o fusión.
Cuando se valora una empresa, se está determinando el valor actual de los flujos de caja futuros. En este sentido, la empresa se ve como un conjunto de activos que generaran caja, es por ello que al valorizarla, estamos valorizando sus activos.

Paravalorizar la empresa se emplea el VAN (Valor Actual Neto). En las empresas, la inversión está conformada por inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos, activos intangibles y otras inversiones. El conjunto de estas inversiones tienen como finalidad generar operaciones que aseguren un flujo de caja futuro. Al valorizar la empresa, determinamos el valor de este conjunto de activos por su capacidadde generar caja en el futuro. Su valor determinado puede ser mayor o menor que la inversión realmente realizada.

El valor en libros de estos activos netos se puede apreciar en el Balance de dos maneras:

➢ Como el total de inversiones realizadas menos aquella parte de estas inversiones que se financia en forma espontánea, con fuentes que se originan como resultado de las operaciones.➢ Como el capital invertido para financiar estas inversiones, el cual una parte está conformada por el patrimonio y otra por la deuda.







Una vez determinado el valor de los activos netos, podremos comprar los derechos de acceder a ellos (o al flujo de caja que generaran) adquiriendo el capital de la empresa. El precio que estaremos preparados para pagar por el capital de lacompañía será el valor que hemos determinado para los activos netos.




1. DETERMINACIÓN DE LOS ACTIVOS RELACIONADOS CON EL NEGOCIO:




Para determinar el valor de los activos netos del negocio, debemos separar los activos que no guardan relación con el negocio; como por ejemplo: inversiones en acciones de otras empresas, en bonos, en depósitos a plazo o en otros activos financieros.Por ejemplo: una empresa dedicada al comercio decide realizar una inversión inmobiliaria en terrenos que se encuentran en el área de expansión de la ciudad, simplemente porque cree que los terrenos se valorizaran y luego los podrá vender a un precio mayor. En este caso, la inversión corresponde a un negocio distinto del comercio.

Al valorizar el negocio de comercio, esrecomendable no relacionar la capacidad de generación de caja del negocio con la inversión inmobiliaria que generará un flujo de caja distinto.




2. PERIODO QUE COMPRENDE LA EVALUACIÓN:




Se debe establecer un periodo u horizonte en el que se proyectarán los flujos de caja que generará la empresa. Este plazo debe establecerse tomando en cuenta la realidad del negocio.

Unplazo en común para la proyección de los flujos de caja futuros es 10 años. Este plazo es arbitrario y puede ser mayor o menor, en función de la realidad del negocio y el criterio del evaluador.

Por ejemplo: un flujo de 100,000 dentro de 10 años, descontado a una tasa de 12% anual, tendrá un valor actual de 32,197. Si el flujo se produjese en 20 años, el valor actual sería de 10,366; y sifuese dentro de 50 años, el valor actual sería de 346.







3. FLUJO DE CAJA PROYECTADOS:







Se debe proyectar el flujo de caja que se espera que generen activos asociados con el negocio. Para ello se puede emplear la proyección de Estados Financieros. Es necesario proyectar el flujo de caja operativo o económico. Este flujo de caja considera los movimientosasociados con las operaciones de la empresa, tanto los ordinarios como los extraordinarios, sin atender a la forma en que las inversiones fueron financiadas. Esto significa que el flujo será el mismo, independientemente de que los activos netos hayan sido financiados con deuda o con recursos propios de los accionistas.




Esto implica no considerar en el flujo de caja el pago de intereses...