Análise Da Empresa "Galp"

Realizado por: 
GONÇALO LOPES 
RICARDO MOURA 
TIAGO SERRANO 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Análise Financeira da empresa Galp Energia 
  
 
 

Projecto enquadrado no Mestrado em Gestão de Empresas,  
Departamento de Economia e Gestão, Universidade dos Açores  
Março de 2009 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Docente 
PROFESSOR DOUTOR GUALTER COUTO 
 

 

 Estimativa do valor da Galp Energia

Conteúdo
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1. Introdução ............................................................................................................ 3
2. Custo do Capital Próprio.................................................................................. 4
3. Determinação do Custo da Dívida e Custo Médio Ponderado do
Capital.......................................................................................................................... 9
4. Cálculo do Valor da GALP Energia ........................................................... 11
5. Bibliografia........................................................................................................ 15
6. Anexos................................................................................................................ 16

MBA – Finanças Empresarias

Estimativa do valor da Galp Energia

1. Introdução
Falar da Galp Energia redundaria em palavras já conhecidas. Não será esse o
propósito. A raison d’être deste trabalho é outra: avaliar esta empresa, o seu valor de
mercado, baseando-nos nos seus resultados desde a sua entrada para a bolsa em
Outubro de 2006, com umacapitalização bolsista que aumentou, 15 meses depois,
217%.
Os dois anos nos quais os seus indicadores financeiros recaem sobre os doze meses
(2007 e 2008) demonstram dois pontos que importam ser salientados: 1) um
acréscimo do investimento de 2007 para 2008 (para €1.560 milhões de euros), o que
representa um aumento de cerca de €1.000 milhões de euros, sobretudo no segmento
de Refinação eDistribuição, com a aquisição das filiais Ibéricas da Agip e da
ExxonMobil, com o consequente incremento da dívida; 2) e uma variação nos
resultados líquidos, com uma diminuição de mais de 83% (de acordo com as IFRS)
por oposição com os mesmos segundo o pressuposto do replacement cost, fruto da
alteração do critério contabilístico de valorização dos stocks e da volatilidade dos
preços dos combustíveis em2008.
Este último ponto leva-nos ao enunciado do primeiro pressuposto que assumimos na
elaboração deste trabalho: os resultados líquidos sobre os quais recaíram a nossa
análise foram os replacement cost ajustados. Pela sua dimensão mais financeira dos
que os outros calculados segundo as normas contabilísticas internacionais; e porque,
em particular no caso de 2008, a distribuição de dividendosplaneada ultrapassava
largamente os resultados líquidos.
Outro ponto foi a opção em não considerar as cotações da Galp Energia no último
semestre de 2008. Considerámos que a partir desta data, ao sentirem-se de uma forma
marcada os efeitos da crise financeira mundial, os valores seriam desvirtuados, não
revelando de uma forma exacta o valor da companhia.
A relativa curta história da cotaçãoda Galp Energia em bolsa não permite aferir da
estabilidade, crescimento ou desvalorização da mesma no mercado. Ainda assim, é
como estes valores que abordamos o trabalho, evidenciando ao longo do mesmo os
nossos pressupostos e critérios que orientaram a sua elaboração e que nos conduziram
aos resultados que seguidamente apresentamos.

MBA – Finanças Empresarias

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Estimativa do valorda Galp Energia

2. Custo do Capital Próprio
Foi pedido para calcular o custo do capital próprio da Galp, segundo três
metodologias distintas:
- CAPM
- Modelo de actualização dos dividendos (DDM)
- Modelo de capitalização dos Lucros (rácio Lucros/Preço)
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1) CAPM – Capital Asset Pricing Model
A determinação do custo de capital pelo CAPM baseia-se na seguinte equação:

Ri = R f +...