Análisis Econométrico del Proceso de Dolarización en el Perú: 1992-1998
Páginas: 13 (3141 palabras)
Publicado: 29 de abril de 2013
DOLARIZACIÓN
I. INTRODUCCIÓN
El presente trabajo tiene por objetivo hacer una introducción al proceso de dolarización que ha ocurrido en los últimos años en economías emergentes tales como las latinoamericanas vistas desde una óptica especial para el caso peruano en la ultima década. El marco teórico producto de análisis ha sido elaborado tomando en cuenta trabajos de investigaciónefectuados para distintas períodos y distintos casos los cuales han sido medianamente modificados, no para obtener resultados ad-hoc a lo que pretendemos demostrar, sino para que sirvan para ayudarnos a modelar de una manera coherente los últimos cambios acontecidos en nuestra economía producto de la globalización y coyunturas propias de la década.
Es interesante ver cómo este fenómeno influye enla economía, sobre todo en economías en desarrollo -como la peruana- que son altamente dependientes de las exportaciones, ya que aquí puede estar la base para mejorar la efectividad de una adecuada política monetaria (recordemos que la política monetaria pierde efectividad conforme deja de controlar la mayoría de los activos monetarios). En el caso peruano, se observa que la magnitud delfenómeno limita seriamente los alcances y posibilidades de dicho tipo de políticas, por lo que comprenderlo y conocer su evolución es de primordial importancia para la comprensión del funcionamiento de nuestra economía.
A diferencia del trabajo de referencia sugerido, elaborado para el caso peruano en la decada de los 80, en el cual se concluyó que, si bien el proceso de dolarización efectuado tuvograndes visos en la primera mitad y entró en una etapa de desaceleración hacia finales de la década, lo que nosotros visualizamos es que a lo largo de todo el período que hemos revisado se observa un repunte en el proceso, el cual ha estado influenciado por distintos factores determinantes en nuestra economía, los cuales serán explicados en su debido momento. Dicho de otro modo, nuestra hipótesisinicial es que el proceso de dolarización no ha desaparecido, sino que continúa más vigente ahora que nunca.
II. EL MODELO
Para estimar el efecto dolarización en el presente trabajo, utilizaremos una muestra de datos que abarca desde enero de 1992 hasta septiembre de 1998; y una demanda de activos monetarios denominados en moneda nacional muy común, que en nuestro caso particular toma lasiguiente forma:
M/P = f(Y,i1,i2,,we)
en donde:
M: Activos monetarios en moneda nacional.
P: Nivel de precios (IPC).
Y: Ingreso real. Se aproximará mediante el índice real del PBI (base 1990).
i1: Tasa de interés m/n. Ya que los agentes tienen como principal inversión los depósitos en cuentas bancarias, se usará la TIPMN a fin de período mensualizada.
i2: Tasa de interés m/e. Seusará la TIPMEX a fin de período mensualizada, por similares razones que en el caso anterior.
: Tasa de inflación., medida como variación porcentual del IPC.
we: Expectativas de devaluación mensual para el período actual. Se generará esta serie mediante expectativas adaptativas (wte = wt-1) y mediante expectativas racionales (wte = TAMN – LIBOR – rp, si asumimos que se cumple la perfectamovilidad de capitales). Si seguimos el trabajo de Waldo Mendoza y Óscar Dancourt Dos canales de transmisión de la política monetaria, podemos generar la serie rp mediante:
rp = TAMEX – LIBOR
en donde rp representa el riesgo-país. De este modo, quedaría:
wte = TAMN – TAMEX
asumiendo (dado que ésta es una ecuación de movilidad de capitales) que para la ecuación de arbitraje la tasarelevante es la tasa activa. Tanto la TAMN como la TAMEX y la LIBOR han sido mensualizadas. Una vez hechas las transformaciones, el modelo a estimar sería:
(m - p) = 0 + 1y + 2i1 + 3i2 + 4 + 5we + u
en donde m, p e y representan los logaritmos de M, P e Y, respectivamente, y u es un término estocástico de error. Los signos esperados para los coeficientes son:
1: A mayor ingreso,...
I. INTRODUCCIÓN
El presente trabajo tiene por objetivo hacer una introducción al proceso de dolarización que ha ocurrido en los últimos años en economías emergentes tales como las latinoamericanas vistas desde una óptica especial para el caso peruano en la ultima década. El marco teórico producto de análisis ha sido elaborado tomando en cuenta trabajos de investigaciónefectuados para distintas períodos y distintos casos los cuales han sido medianamente modificados, no para obtener resultados ad-hoc a lo que pretendemos demostrar, sino para que sirvan para ayudarnos a modelar de una manera coherente los últimos cambios acontecidos en nuestra economía producto de la globalización y coyunturas propias de la década.
Es interesante ver cómo este fenómeno influye enla economía, sobre todo en economías en desarrollo -como la peruana- que son altamente dependientes de las exportaciones, ya que aquí puede estar la base para mejorar la efectividad de una adecuada política monetaria (recordemos que la política monetaria pierde efectividad conforme deja de controlar la mayoría de los activos monetarios). En el caso peruano, se observa que la magnitud delfenómeno limita seriamente los alcances y posibilidades de dicho tipo de políticas, por lo que comprenderlo y conocer su evolución es de primordial importancia para la comprensión del funcionamiento de nuestra economía.
A diferencia del trabajo de referencia sugerido, elaborado para el caso peruano en la decada de los 80, en el cual se concluyó que, si bien el proceso de dolarización efectuado tuvograndes visos en la primera mitad y entró en una etapa de desaceleración hacia finales de la década, lo que nosotros visualizamos es que a lo largo de todo el período que hemos revisado se observa un repunte en el proceso, el cual ha estado influenciado por distintos factores determinantes en nuestra economía, los cuales serán explicados en su debido momento. Dicho de otro modo, nuestra hipótesisinicial es que el proceso de dolarización no ha desaparecido, sino que continúa más vigente ahora que nunca.
II. EL MODELO
Para estimar el efecto dolarización en el presente trabajo, utilizaremos una muestra de datos que abarca desde enero de 1992 hasta septiembre de 1998; y una demanda de activos monetarios denominados en moneda nacional muy común, que en nuestro caso particular toma lasiguiente forma:
M/P = f(Y,i1,i2,,we)
en donde:
M: Activos monetarios en moneda nacional.
P: Nivel de precios (IPC).
Y: Ingreso real. Se aproximará mediante el índice real del PBI (base 1990).
i1: Tasa de interés m/n. Ya que los agentes tienen como principal inversión los depósitos en cuentas bancarias, se usará la TIPMN a fin de período mensualizada.
i2: Tasa de interés m/e. Seusará la TIPMEX a fin de período mensualizada, por similares razones que en el caso anterior.
: Tasa de inflación., medida como variación porcentual del IPC.
we: Expectativas de devaluación mensual para el período actual. Se generará esta serie mediante expectativas adaptativas (wte = wt-1) y mediante expectativas racionales (wte = TAMN – LIBOR – rp, si asumimos que se cumple la perfectamovilidad de capitales). Si seguimos el trabajo de Waldo Mendoza y Óscar Dancourt Dos canales de transmisión de la política monetaria, podemos generar la serie rp mediante:
rp = TAMEX – LIBOR
en donde rp representa el riesgo-país. De este modo, quedaría:
wte = TAMN – TAMEX
asumiendo (dado que ésta es una ecuación de movilidad de capitales) que para la ecuación de arbitraje la tasarelevante es la tasa activa. Tanto la TAMN como la TAMEX y la LIBOR han sido mensualizadas. Una vez hechas las transformaciones, el modelo a estimar sería:
(m - p) = 0 + 1y + 2i1 + 3i2 + 4 + 5we + u
en donde m, p e y representan los logaritmos de M, P e Y, respectivamente, y u es un término estocástico de error. Los signos esperados para los coeficientes son:
1: A mayor ingreso,...
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