Análisis Fundamental

INDITEX S.A.
Análisis Fundamental
César Manzano García

INDICE

1.

INTRODUCCIÓN. ................................................................................................................ 3

2.

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD FINANCIERA. ........................................................ 3

3.

VALORACIÓN POR DESCUENTO DE FLUJOS.............................................................. 9

3.1 Free Cash Flow reales. ................................................................................................ 9 3.2 Previsiones. ............................................................................................................... 10 3.3 Previsiones Free Cash Flow...................................................................................... 13

4.

VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS. ................................................................................... 19

5.

CONCLUSIONES .................................................................................................................. 21

2

1. INTRODUCCIÓN. En el presente trabajo se hará un análisis fundamental de INDITEX S.A. con el fin de obtener el verdaderovalor de la empresa. Previamente se realizará un análisis de la rentabilidad financiera de la empresa a partir del balance y cuenta de resultados consolidados de los años 2007, 2008, 2009 y 2010. Para la valoración de la empresa se utilizarán los métodos de valoración por descuento de flujos y valoración por múltiplos para finalmente hacer recomendaciones sobre la conveniencia de compra o ventaante la infravaloración o sobrevaloración del mercado respectivamente, tomando como referencia la cotización actual de INDITEX S.A.

2. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD FINANCIERA. La rentabilidad financiera de la empresa viene definida por la utilidad obtenida por la empresa en relación con los recursos sacrificados. El cálculo de la misma se realizará por el método Dupont, el cual reúne el margenneto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas, y la rotación de activos totales, que indica cuán eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generación de ventas. La rentabilidad financiera fórmula: por el método Dupont viene expresada en primer nivel por la siguiente

RF = RE * EA* EF * EM
Siendo RE la rentabilidad económica, EA el efectoapalancamiento, EF el efecto fiscal y EM el efecto de los socios minoritarios. En segundo nivel viene expresada de la siguiente manera:

RAT  RCE RNSD  RAIT IT   AT RF =  * * * * * AT   RPSD RAIT  RAT RCE  IT  
Siendo RAIT el resultado antes de interés e impuestos, IT el ingreso total, AT el activo total, RAT el resultado antes de impuestos, RCE el resultado consolidado del ejercicio, RPSDlos recursos propios de la sociedad dominante y RNSD el resultado neto de la sociedad dominante.

3

A continuación calcularemos la rentabilidad financiera de INDITEX S.A., pero antes presentaremos los datos históricos de la empresa en los que vienen los elementos que componen la misma. Las tablas 2.1, 2.2, 2.3 y 2.4 presentan la cuenta de resultados y el balance de INDITEX para los años2007, 2008, 2009 y 2010.
Tabla 2.1 Cuenta de resultados

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANACIAS Ventas coste de la mercancía Margen Bruto Margen Bruto sobre ventas

31/01/2007 8.196.265 - 3.589.276 4.606.989 56,21%

31/01/2008 9.434.670 - 4.085.959 5.348.711 56,69%

31/01/2009 10.406.960 4.492.720 5.914.240 56,83%

31/01/2010 11.084.000 4.755.000 6.329.000 57,10%

Gastos de Explotación OtrasPérdidas y ganancias netas EBITDA

- 2.800.243 17.060 1.789.686

- 3.226.369 26.501 2.148.843

3.707.887 19.497 2.225.850

3.953.000 1.000 2.377.000

Amortizaciones y depreciaciones EBIT

-

433.427 1.356.259

496.663 1.652.180

578.320 1.647.530

646.000 1.731.000

Resultados financieros Resultados por puesta en equivalencia Resultados antes de impuestos

-

14.035 2.786...