Análisis fundamental

Análisis fundamental

Autor: Garbiñe Ortiz
Responsable de Coordinación de AB Red, Grupo AB Asesores.
1. Introducción: Ideas Básicas
La decisión de invertir tan sólo tiene un objetivo: obtener un beneficio que
supere, en el caso de las acciones, un coste de oportunidad equivalente al
activo sin riesgo más una prima de riesgo. Por tanto todo aquel instrumento
que nos ayude en la toma de decisiones,nos es válido.
Partiendo de la premisa anterior, vamos a desarrollar un módulo basado en
el Análisis Fundamental, entendiendo a éste como una herramienta más en
el complejo mundo de la toma de decisiones de inversión. Como todo
análisis hemos de decir que no es infalible, aunque desde nuestro punto de
vista, es una herramienta útil y fidedigna en la conclusión de los datos que
del mismo sedesprenden. La argumentación que el análisis fundamental
proporciona ante las conclusiones obtenidas supone un valor añadido en la
toma de decisiones.
Conviene comenzar el estudio de nuestro módulo efectuando algunas
precisiones conceptuales absolutamente necesarias para un correcto
entendimiento de todo el análisis posterior.

Los ciclos bursátiles
Está demostrado que los mercados bursátiles secomportan de forma similar
a los ciclos económicos, aunque ello no significa que las oscilaciones sean
de igual magnitud o que coincidan en el tiempo.
Una primera característica de los ciclos bursátiles es que cuando se
consideran horizontes temporales que comprenden uno o varios ciclos
económicos completos, los datos demuestran que el mayor riesgo de la
inversión en acciones lleva aparejado una primade rentabilidad sobre la
inversión en activos sin riesgo.
Como segunda característica de los ciclos bursátiles podemos citar que los
períodos de auge normalmente son más largos que los periodos de recesión,
y que la caída media en estos últimos suele ser inferior al aumento medio de
los periodos alcistas correspondientes, lo que explica en definitiva la
rentabilidad positiva a largo plazo.
Porúltimo, los ciclos económicos no suelen coincidir en el tiempo con los
bursátiles. Normalmente, los mercados financieros reaccionan con cierta
anticipación a los cambios que efectivamente se materializan en la
economía real, por lo que no es sorprendente que nos encontremos con
Bolsas alcistas en períodos de clara recesión económica.
Mercados perfectos e imperfectos
Las imperfecciones del mercado nopueden considerarse como
excepciones a una regla general. El mercado perfecto no existe,
simplemente, constituye una abstracción útil para analizar parcialmente las
relaciones existentes en las variables estudiadas.
Se considera que los mercados de capitales son perfectos cuando ningún
operador en ellos es lo suficientemente importante como para influir en la
formación de los precios. Todos tienenigual acceso, sin coste, a la
información relevante y no hay costes de transacción o impuestos o, al
menos, éstos afectan por igual a todas las posibles operaciones.
Comportamiento racional
Definimos la conducta racional como referencia de dos variables: riesgo y
valor monetario esperado. Si se supone un riesgo constante, el concepto de

conducta racional, lleva a preferir más valor monetario quemenos. A la
inversa, para un valor monetario dado, se preferirá siempre un menor riesgo.
Certeza e incertidumbre
El problema del riesgo puede evitarse, metodológicamente, suponiendo un
mundo de certeza. La eliminación de la incertidumbre en el análisis implica
que los actuales o potenciales inversores tienen conocimiento exacto del
futuro o que, al menos, todos están de acuerdo en relación con laevolución
prevista de todas las variables contempladas: ingresos futuros, cash-flow,
dividendos y cotizaciones.
Evidentemente, no puede confundirse la hipótesis de un mercado perfecto
con la de un mundo cierto.
Básicamente se han propuesto dos métodos de análisis distintos para
abordar el problema de la selección de inversiones. El método más
difundido, que se suele conocer con el nombre de...