Capitulo i

4 CAPITULO I EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL: PASADO, PRESENTE Y FUTURO. Desde mediados del siglo XIX hasta la fecha el sistema financiero occidental ha experimentado cuatro principales tipos de sistemas financieros internacionales: el patrón oro, el patrón Bretton Woods, los tipos de cambio flexibles y la intervención cooperativa. 1.1 EL PASADO. 1.1.1 El Patrón Clásico del Oro, 1870-1914Durante casi medio siglo antes de la Primera Guerra Mundial de 1914-1918, el sistema financiero internacional se condujo de acuerdo con las reglas del patrón clásico del oro. El éxito de este sistema ha sido atribuido a la credibilidad del compromiso representado por la garantía incondicional para convertir el papel moneda en oro a un precio fijo. Pocos dudaban de la disponibilidad de los gobiernospara continuar intercambiando el dinero sin garantía. El indicador fundamental es que sin reglas y sin un compromiso creíble tendiente a mantener un nivel de precios estable, se puede afirmar que los gobiernos tratarán de combatir la inflación con el fin de inducir a la gente a que les preste fondos a tasas de interés muy bajas y posteriormente el gobierno abandonará esa promesa. 5 En caso de quela inflación inducida por el gobierno no represente una expectativa, el costo real de los préstamos del gobierno se verá reducido; las tasas de interés no compensarían a la inflación realizada. Los prestamistas saben que el gobierno hará una falsa presentación de sus intenciones, y que adoptará una política inflacionaria aún a pesar de sus promesas. Esto conduce a la economía a un equilibrioineficiente en el cual el público espera que el gobierno no cumpla mediante la instauración del proceso inflacionario; por su parte, el gobierno sabe que el público espera esto y que en realidad incurrirá en un engaño. Por lo tanto las tasas de interés serán altas para que se refleje tanto la inflación esperada como la inflación efectiva. Este es el llamado: Equilibrio de Nash las expectativas sonconsistentes y en última instancia son reivindicadas, y cada “participante” elige las mejor acciones disponibles dadas estas expectativas. De ésta manera el oro se desempeña como un ancla nominal, un compromiso creíble en términos de un valor estable del dinero fiduciario. El público razonará que el gobierno no estaría de acuerdo en un precio fijo para el oro o en un precio fijo de una divisa versus eldólar estadounidense bajo el sistema Bretton Woods, si tiene como intención incurrir en engaños. Sin el ancla nominal, esto no sería posible. Sin embargo, ahora en día, este tipo de engaño se puede dar por medio del control intencional de la moneda respecto a su tipo de cambio. 1.1.2 Tasas Flexibles y Controles 1914-1944 La credibilidad que el patrón oro le confirió al gobierno, se vió un tantoerosionada por la Primera Guerra Mundial. Como es común en épocas de guerra, los 6 gobiernos imponían controles monetarios y abandonaban su compromiso de

convertir su papel moneda en oro. En 1918, después de la Primera Guerra Mundial, en lugar de regresar al oro, hubo un periodo de tipos de cambios flexibles que duró hasta 1926, durante esta época muchos países sufrieron hiperinflación.Finalmente, el patrón oro fue readoptado en 1926 en un esfuerzo por mantener controlada la inflación y en ayudar a remediar cierto número de otros problemas económicos, como un gran proteccionismo, las devaluaciones competitivas, etc. Muchos países empezaron a manipular los tipos de cambio en función de sus propios objetivos nacionales. En 1931, cuando los franceses decidieron que dejarían de aceptar máslibras esterlinas y que además intercambiarían sus tenencias actuales de libras esterlinas por oro, hubo muy pocas cosas que Gran Bretaña pudiera hacer más allá de lograr que la libra esterlina no fuera convertible en oro. En 1934, sólo el dólar estadounidense podía ser intercambiado por oro. Puesto que la total recuperación de la Gran Depresión de 1929-1933 no ocurrió sino hasta el comienzo de...