Caso 2 Corporacion Destiladores Browmn Forman

Corporación Destilera Brown-Forman
A principios de julio de 1978 W. L. Lyons Brown Jr , presidente y director ejecutivo de la Corporación Destilera Brown- Forman, se enfrentó a una decisión de adquisición importante. Los principales propietarios de la Corporación Southern Comfort se habían acercado a Brown en mayo con una oferta exclusiva para vender la compañía a un precio de $ 94.6 millones.En la preparación de su respuesta, Brown estaba evaluando la razonabilidad del precio de venta y los posibles efectos de la adquisición del precio de las acciones de Brown Forman.
Como líder en producción , comercialización , e importador de vinos y licores destilados (incluyendo la bien conocida marca de Jack Daniel) , Brown Forman (457 millones de dólares de ventas netas) era el quintodestilador más grande en los Estados Unidos, después de destiladores nacionales ($ 586 millones) , Seagram ($ 2,018 millones), Heublein ($ 839 millones) , y Hiram Walker ($ 875 millones)1. Cómo Brown había elegido para posicionar a Brown Forman entre sus competidores afectaría a la valoración de Southern Confort.
Brown-Forman: Objetivos y Rendimiento Financieros
En 1977 , la gestión de Brown Forman adoptónuevos objetivos financieros a largo plazo con respecto a (1) las tasas críticas de rentabilidad para la inversión, (2) el tamaño del presupuesto de capital de 1980 (3) orientar la estructura de capital , y (4) de pago de dividendos . El objetivo principal de estos objetivos era "aumentar el valor de la inversión de los accionistas"2.
La proporción de pago de dividendos (todos los dividendospagados divididos por los ingresos netos) fue dirigida a un rango de 30% a 35%. La inversión prevista durante el período de 1978 a 1980 incluyó $ 86 millones para la publicidad y promoción, $ 39 millones en inventario de barriles de whisky, y $ 19 millones en una nueva planta y equipo. En cuanto a la estructura de capital, el ratio de capital tangible3 total (la proporción del total de deudas para eltotal de capital tangible), el 26,6%a finales de 1977, fue visto como oferta " una considerable flexibilidad en las oportunidades financiando inversiones, ya sea con deuda o capital"4. Finalmente, la tasa de rendimiento minimo, calculado como el retorno del total de capital empleado5, fue fijada al 14% para las inversiones en nuevos proyectos en el capital de la industria destilera y 12% parainversiones en proyectos ya existentes.
El Informe Anual de 1977 declaró:
Mientras estamos complacidos con nuestros resultados de 1977, con el fin de mejorar nuestro rendimiento sobre el capital total empleado, vamos a ser selectivos en la búsqueda de nuevos proyectos de capital y concentraremos nuestros esfuerzos en mejorar la rentabilidad de nuestro negocio actual. La gestión proseguiráactivamente las inversiones en nuevos proyectos de capital que tienen un anticipado retorno de capital esperado del 14% después de los impuestos sobre el capital empleado. Al mismo tiempo, continuaremos nuestros esfuerzos para expandir las operaciones más rentables de la compañía. Con respecto a otras áreas de nuestro negocio, su administración está tomando medidas a través de mínimos aumentos de preciosy más atención a la gestión de activos para mejorar la rentabilidad. Si la rentabilidad de estas operaciones no alcanzan un nivel superior, la gerencia considerará canalizar el capital apoyándose en adquisiciones de proyectos más rentables, productos y adquisiciones.
Anexo 1 Se compara el desempeño financiero de Brown- Forman con sus competidores más grandes. La compañía tuvo un margenrelativamente mayor de ganancias, las tasas de crecimiento más altas, y el balance general más fuerte que el de sus principales competidores. El informe anual de 1978 señaló:
El balance general de la empresa es fuerte debido a la continua atención a la gestión de activos. Nuestra baja proporción deuda/ patrimonio y el excelente desempeño financiero en los últimos años sitúan a la compañía en una posición...