Caso Padua

En estos momentos la empresa Padua S.A., ampliamente asentada en Italia, está estudiando la posibilidad de introducirse en España. Padua se dedica a la fabricación de sémola de trigo. La compañía quiere iniciar sus operaciones en el mercado español con la fabricación de una sémola especial que permita el desarrollo posterior de pastas “al dente”. Para ello piensa adquirir una firma española quepresenta problemas de liquidez y cuyos dueños, están planteándose venderla, AVENUS.

AVENUS es una empresa de origen familiar que lleva funcionando 30 años. En la época de crecimiento económico, AVENUS adquirió una dimensión importante. Sin embargo, Don Eladio, director y propietario de la misma no estaba preparado profesionalmente para competir con las nuevas tecnologías que han ido entrando enel sector. Ha incorporado reformas que han parcheado las debilidades de la empresa y buenas parte de sus decisiones se han basado más en la experiencia personal que en un análisis detallado de la situación. Después de haber sufrido una amenaza de infarto, lo único que desea es jubilarse.

AVENUS ha seguido funcionando según las pautas convencionales, esto es, relación de confianza entre eldirector y sus clientes y sus proveedores. Don Eladio siempre compra la misma cantidad de stocks en cada pedido por no modificar el programa informático que le diseñaron en el 80 y si alguno de sus clientes “de toda la vida” tiene problemas de liquidez no hay más que realizar una llamada a Don Eladio para que éste le retrase el cobro de sus deudas.

La última vez que la empresa renovó su Inmovilizadofue en 1985, mientras que sus competidoras más recientes todavía lo hicieron en 1997 aprovechando unas ayudas que concedió el Gobierno para la reestructuración del sector.

Se le ha solicitado su ayuda para que realice un análisis económico financiero de la empresa y recomiendo o no su adquisición. En caso de que la recomendación sea positiva tendrá que comentar que aspectos de la gestión deDon Eladio deberían ser corregidos.








Para resolver este caso nos serviremos de las hojas de cálculo en las que se ha diseñado un pequeño modelo que podría ser aplicado al análisis de cualquier otra empresa. Para facilitar su uso por parte del lector se han distinguido cinco hojas:



1) La primera es INTRODUCCIÓN, el objetivo de ésta es que el usuario pueda conocer loque contiene todo el libro de cálculo con un simple vistazo. Desde ella se nos da acceso al resto de hojas.

2) La segunda contiene las CUENTAS ANUALES de la empresa que estamos analizando. En particular, es una estructura muy simplificada del balance y de la cuenta de resultado de una empresa similar a la del Cuadro 1. La hoja de cálculo permite introducir los datos correspondientes a dosaños y automáticamente te devuelve la estructura porcentual de las cuentas anuales de la empresa así como la evolución seguida durante esos dos años.

3) La tercera, ANÁLISIS ECONÓMICO, sigue el esquema para calcular las ratios que se explican en el epígrafe tres.

4) ANÁLISIS FINANCIERO, resume las ratios que se comentan en el cuarto apartado.

5) Por último, APALANCAMIENTOdesarrolla el análisis realizado en el último epígrafe.







3. ANÁLISIS ECONÓMICO



Para llevar a cabo el análisis económico seguiremos el esquema de la Figura 3 comenzando por el lado de la rentabilidad y continuando con el del riesgo.

Figura 3: Análisis económico.

Fuente: Elaboración propia.



RENTABILIDAD ECONÓMICA: Mide la generación de beneficios comoconsecuencia del despliegue de los activos sin considerar la forma en que éstos han sido financiados. Se refiere al beneficio de explotación (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos, BAIT, así se elimina la influencia de las distintas formas de financiación y, además, podemos comparar empresas sujetas a distintos regímenes fiscales) con el que se han de remunerar a todos los capitales puestos a su...