Cementos Lima

RENTA VARIABLE PERU

Cementos Lima
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Lima, 23 Abril 2010 BLOOMBERG: CEMLIMC1 PE – Cemento Precio de cierre al 22 Abril 2010: S/. 35.5 Precio objetivo: S/. 40.77

SUPERIOR AL MERCADO

Cementos Lima: preparada para aprovechar crecimiento del sector
Miguel Leiva (*) mleiva@grupobbva.com.pe 414 2968

• Mayores despachos de cemento, de la mano de las buenas perspectivas del sectorconstrucción, sustentarían un crecimiento anual de 7.7% (TCAC) en los ingresos de la Compañía en los próximos años. El incremento en su capacidad instalada permitiría satisfacer la creciente demanda de cemento. • Las inversiones realizadas en los últimos años permitirán sostener adecuados niveles de eficiencia operativa, con lo cual el margen EBITDA se ubicaría alrededor de 40% en los próximos 10años. • Los ingresos por participación en subsidiarias se incrementarán a medida que los proyectos de inversión entren en operación. Ello contribuiría a que el margen neto promedio ascienda a 20.5% en el periodo 2011-2020. De este modo, estimamos un rendimiento por dividendo de 2.1% al 2010 y un ROE mayor a 14% en los siguientes 10 años. • De acuerdo con la valorización por flujos de cajadescontados, obtenemos un valor de S/.40.77 para las acciones comunes, con un potencial de apreciación de 15% y una recomendación inicial de Superior al Mercado. Nuestro precio objetivo implica un valor de activos operativos / EBITDA individual ‘11e de 6.3x, nivel conservador considerando que empresas similares a nivel global se vienen cotizando a un múltiplo de 7.4x.

Diana Paredes (*)dparedes@grupobbva.com.pe 414 3057

(*) Autor/es del informe

Comportamiento Bursátil (-3a hasta último cierre)
Cem . Lim. C 160 140 120 100 80 60 40 20 IGBVL

Datos Básicos
Cap. Burs. (S/.mn) Comp. Rel. C (1, 3 y 12 m) Comp. Rel. I (1, 3 y 12 m) Nº Acc. C/ Vol. Med./ Rot.* Nº Acc. I / Vol. Med./ Rot.* UPA (S/.) DPA (S/.) P / U (x) P / FE (x) 3,030 3.3% 2.1% 75.7 97.8 17.0% -12.0% 16.5% -1.8% (Benchmark IGBVL) 14.544.5 5.0% 11.9%

Ratios Principales
VE / EBITDA (x) VE / VENTAS (x) P / VL (x) Rendimiento FEL (%) Rend. dividendo (%) Payout (%) Deuda Neta/EBITDA (x) Cobert. de intereses (x) Margen EBITDA (%) ROE (%) ROCE (%)

2009
4.6 1.8 2.2 Neg. 2.3 29.6 2.55 34.9 38.0 17.0 15.6

2010e
5.7 2.2 1.9 Neg. 2.1 30.0 2.44 8.0 38.3 16.4 15.5

2011 e 5.1
2.0 1.7 Neg. 2.3 30.0 2.46 6.4 39.0 16.0 14.3

2009
2.23 0.6612.8 9.5
Abr 07 Abr 08 Abr 09 Ago 07 Ago 08 Ago 09 Feb 08 Feb 09 Feb 10 Jun 07 Jun 08 Jun 09 Abr 10 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Oct 07 Oct 08 Oct 09

2010e
2.44 0.73 11.7 8.9

2011e
2.70 0.81 10.6 7.8

Fuente: Economática

Recomendaciones (-3a o desde inicio cob.)
23/04/2010 S.M.

(*) Nº acc. en mn. Volumen Medio Diario en miles de acciones a lo largo de un año. Por rotación se entiende el porcentaje dela capitalización que se "cruza" en mercado a lo largo de un año. Fuente: Bloomberg, Economática, BBVA Continental SAB – Análisis de Mercados.

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Cementos Lima • Perú, 23 de Abril de 2010

Tesis de Inversión
Iniciamos la cobertura deCementos Lima con un valor fundamental para sus acciones comunes de S/.40.77, con un potencial de apreciación de 15%, lo que implica una recomendación de SUPERIOR AL MERCADO. Dicha recomendación se basa en el crecimiento esperado de los despachos de cemento, producto de las buenas perspectivas del sector construcción. Asimismo, toma en cuenta la ampliación de capacidad de producción de cemento de...