ciencia

TASA DE DESCUENTO

Unidad 16

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MAE Ivonne Martín Moreno

Objetivo: Establecer las pautas generales que se
deben considerar en el calculo de la tasa de
descuento pertinente al evaluar un proyecto
Una de las variables mas influyentes en el resultado
de la evaluación de un proyecto es la tasa de
descuento empleada en la actualización de sus
flujos de caja. Aun cuando todas lasrestantes
variables se hayan proyectado en forma adecuada,
la utilización de una tasa de descuento inapropiada
puede inducir un resultado errado en la evaluación.

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MAE Ivonne Martín Moreno

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16.1 El costo del capital
El costo de capital corresponde aquella tasa que se
utiliza para determinar el valor actual de los flujos
futuros que genera un proyecto yrepresenta la
rentabilidad que se le debe exigir a la inversión por
renunciar a un uso alternativo de los recursos en
proyectos de riesgos similares. Si en un mismo
proyecto se usan diferentes tasas de descuento,
podrían observarse como cambia la decisión de
elegir por el VAN entre dos opciones como esta en
el grafico anterior

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MAE Ivonne Martín Moreno

16.1 El costo del capitalSi los proyectos estuviesen libre de riesgo, no habría
mayor dificultad en determinar el costo de capital, ya
que bastaría usar como aproximación el retorno de
los activos libres de riesgo. No obstante, la gran
mayoría de los proyectos no están libres de riesgo,
por lo que se les debe exigir un premio por sobre la
tasa libre de riesgo, el que dependerá de cuan
riesgoso es el proyecto.Existen algunos modelos para determinar la tasa de
costo de capital, nosotros vamos a revisar el Modelo
para la valoración de los activos de capital (CAPM)
Capital Assets Pricing Model

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16.1 El costo de capital

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Todo proyecto de inversión involucra usar una cuantía de
recursos conocidos hoy a cambio de una estimación de
mayores retornos a futuro, sobrelos que no existe
certeza. Por ello, en el costo del capital debe incluirse un
factor de corrección por el riesgo que enfrenta.
Los recursos que el inversionista destina al proyecto
provienen de dos fuentes generales: de recursos propios
y de prestamos de terceros. El costo de utilizar los
fondos propios corresponde a su costo de oportunidad (
o lo que deja de ganar por no haberlos invertidoen otro
proyecto alternativo de similar nivel de riesgo). El costo
de los préstamo de terceros corresponde al interés de los
prestamos corregidos por su efecto tributario, puesto que
son deducibles de impuestos.
MAE Ivonne Martín Moreno

16.1 El costo de capital

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La tasa que debe utilizarse depende del tipo de flujo
de caja que se este evaluando. Así, si el flujo de
cajacorresponde a un proyecto puro o económico,
la tasa relevante para descontar los flujos
corresponde al costo de oportunidad del proyecto
alternativo de similar nivel de riesgo. Si el flujo de
caja corresponde al flujo del inversionista, la tasa de
descuento relevante debe ser un promedio
ponderado del costo de oportunidad especifico del
proyecto y el costo de los prestamos de terceros.
Cabeseñalar que cuando un proyecto es financiado
en una 100% con capital propio, el flujo del
inversionista es igual al flujo del proyecto puro o
económico
MAE Ivonne Martín Moreno

16.1 El costo de capital
El evaluador debe construir los flujos de caja de
cada una de las opciones de financiamiento y elegir
aquella que represente el menor valor actual de
costos.
Las condiciones de plazo, tasa deinterés, formas de
amortización y garantías requeridas deberán
estudiarse exhaustivamente. Por otra parte deberán
estudiarse las barreras que sea necesario superar
para la obtención del financiamiento, las
características cualitativas en torno a tramites que
deberán cumplirse, las exigencias de avales, el
periodo que podría transcurrir desde el inicio de la
solicitud de crédito hasta su...