Comentario Noticia Macroeconómica.

COMENTARIO
NOTICIA
MACROECONÓMICA


1

Madrid, 6 de marzo de 2011

Materias primas e inflación: ¿deben
subir los tipos de interés?
Los precios de alimentos y metales se encuentran hoy a niveles iguales o superiores a
los del primer semestre de 2008, mientras el precio del petróleo sobrepasa los USD
100/ barril. Ante ello aparecen temores de un impulso inflacionario, y de unareacción
que termine ahogando la recuperación de algunos países desarrollados. Los tipos de
interés de largo plazo anticipan un retiro más temprano de los estímulos monetarios en
Europa y Estados Unidos.
Un elemento en común en estos dos episodios es que se dan en un contexto de rápido
crecimiento en la demanda por todo tipo de materias primas, alimentos y energía en
los grandes países emergentes.Sin embargo, tenemos la impresión que en el episodio
actual predominan sorpresas negativas sobre la oferta, muchas de ellas de carácter
transitorio.
En el caso de los alimentos el factor común detrás de las alzas de productos tan
diversos como el trigo y el azúcar, es el clima, que mediante una combinación fatal de
sequías (Rusia. China, Argentina) e inundaciones (Australia) está golpeando laproducción de alimentos este año. Pero esto difícilmente se repetirá con la misma
intensidad el próximo año y estos precios posiblemente bajen en los próximos 12
meses sin necesidad de intervención de políticas económicas.
En el caso del petróleo es la inestabilidad política en el Norte de África y el Medio
Oriente que genera incertidumbres sobre el abastecimiento futuro, lo que impulsa losprecios al alza. Este temor posiblemente persista por más tiempo, pero mientras tanto
los altos precios del petróleo operarán como un impuesto que transfiere ingresos
desde los grandes consumidores, a los productores de petróleo. Su efecto sobre la
demanda interna en los países consumidores será similar al de una política fiscal
restrictiva, lo que torna innecesario tomar otras medidas paraprevenir mayor inflación.
Por último, en el caso de los metales vemos que tiende a imponerse la antigua
correlación negativa entre sus precios y los del petróleo, algo característico cuando el
origen del problema es un choque de oferta, lo que debería frenar sus alzas de precios
y, eventualmente, incluso podría inducir una corrección a la baja.
Por todas estas razones, creemos que salvo algunospaíses aislados donde las
expectativas de inflación no están bien alineadas, difícilmente se justifica un retiro más
rápido de los estímulos monetarios o fiscales en los países desarrollados,
especialmente cuando las tasas de desocupación se encuentran a niveles muy
elevados y la probabilidad de efectos de segunda vuelta es mínima. En cambio, en
países emergentes en que los alimentos tienenun peso elevado en el consumo, y
donde las economías se encuentran operando al tope de su capacidad, se torna más
urgente un ajuste monetario y fiscal.

El País
Joaquín Vial
Economista Jefe
América del Sur
BBVA Research

2

Lo que pretendemos es analizar las medidas y políticas acertadas para controlar la
demanda, la oferta y los precios de los productos primarios, el petróleo y losmetales,
ya que estos productos son la base de la economía de un país.
Los precios de alimentos y metales se encuentran al mismo o superior nivel de precios
que en el primer semestre de 2008.
En cuanto al petróleo, su precio se ha incrementado considerablemente.
Estas subidas generales de precios han dado lugar a un temor frente a un impulso
inflacionario, y esto puede tener comoconsecuencia que la recuperación de algunos
países avanzados se ralentice o no se llegue a desarrollar.
Analizaremos a continuación los efectos y medidas de cada materia prima y su
inflación.
-Productos primarios:
Una de las causas que ha propiciado el aumento de los precios de materias primas,
han sido los desajustes climáticos (sequías, inundaciones). Al disminuir la oferta de
estos alimentos y...