Como Construir Los Flujos De Caja De Proyectos

CAPITULO 7
COMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO

Existen varias formas de construir el flujo de caja de un proyecto, dependiendo la información que se desea obtener: medir la rentabilidad del proyecto, la rentabilidad de los recursos propios invertidos en él o la capacidad de pago de una eventualidad préstamo para financiar la inversión.
La importancia del ciclo de vida de losproyectos se manifiesta también en que determinará el procedimiento que se deberá seguir para su evaluación.

7.1 Estructura general de un flujo de caja

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cada omento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente de un año, ylos desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan ocurrir.
El calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de todas las inversiones que se efectúan antes del inicio de la operación que se espera realizar con la implementación del proyecto.
Los ingresos y egresos afectos a impuesto incluyen todos aquellos movimientos de caja que, por sunaturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias de la empresa y por lo tanto, la cuantía de impuestos sobre las utilidades que se podrán generar por la implementación del proyecto.
Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, son posibles de agregar a los costos de la empresa confines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deberácalcular el monto de los impuestos a pagar.
Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como no desembolsables, se obtiene la utilidad antes de impuesto. En la tercera etapa, la del cálculo del impuesto, corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar el monto impositivo, que si es un egreso efectivo necesario de incorporaren la construcción del flujo de caja. Después de calculado y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta.
En algunos casos se sumará un ahorro tributario, al vender un activo con pérdidas contables.
Dado que los gastos no desembolsables no constituyen una salida de caja y fueron restados solo para calcular la cuantía de los tributos, después de calcular el impuesto se deberán efectuar losajustes por gastos no desembolsables. Aquí todos los gastos que no constituyen egresos se volverán a sumar para anular su efecto directo en el flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.
En los costos y beneficios no afectos a impuestos se deberán incluir aquellos movimientos de caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y que por lo tanto, no están sujetos aimpuestos.
Previo a la puesta en marcha del proyecto, las inversiones se realizan en distintos momentos de tiempo, aunque se presentan, por lo general, como un solo monto en el momento cero. Esto hace necesario construir un calendario de inversiones que posibilite agregar los costos de capital inmovilizado durante la etapa de construcción y puesta en marcha.
En el calendario de inversiones se debenincluir todos los egresos derivados de la eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominación de inversión o gasto.
El horizonte de evaluación ( o plazo en que se evaluará la inversión) depende mucho de las características de cada proyecto. Si es uno al que se le augura una vida útil real de 5,8 o 15 años. Pero si el proyecto pretende mantenerse en el tiempo, hay unaconvención no escrita que hace que la mayoría de los evaluadores usen un periodo de evaluación de diez años.
Los beneficios que son posibles de esperar después del decimo año se reflejaran en el valor de desecho del proyecto, el cual se anotara como un beneficio no afecto a impuesto en el último momento del flujo.
7.2 Situación base frente a situación con proyecto o análisis incremental...