Contabilidad 1

Bonos – Valuación y rendimiento

Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver: López Dumrauf, G.: Cálculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional (La Ley) La presentación puede encontrarse en: www.cema.edu.ar/u/gl24

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Bonos – valuación y rendimiento
! Clasificación de bonos Conceptos fundamentales ! Pagos de interés y capital ! Valor residual – Valor técnico !Diseño del flujo de caja ! Valuación bonos bullet y con programa de amortización ! Medidas de rendimiento ! Reinversión de fondos ! Tasa de interés, reinversión, inflación, devaluación, rescate anticipado, liquidez
!

Valuación y rendimiento

Riesgos asociados

Default

Qué es un bono?

Los bonos son títulos de deuda por el cual el emisor se obliga a:

"

Pagar los intereses

"Devolver el capital " Cumplir las cláusulas establecidas en el prospecto de emisión (indenture)

Bonos - clasificación Los bonos en general, pueden tener algunas de las siguientes características:
! Bonos sin intereses (cupón cero) ! Con tasa de interés fija o flotante ! Con programa de amortización o en un solo pago al vencimiento (bullet) ! Con o sin período de gracia ! Con o sin garantía !Con opciones

Bonos a tasa fija

" Flujos de caja previsibles. " Atractivos para el inversor cuando las tasas de interés bajan y viceversa. " Si se quiere cambiar a una tasa flotante, el emisor puede entrar en un swap de interés.

Bonos a tasa flotante

" Flujos de caja inciertos, indexados por tasas de mercado. " Atractivos para el inversor cuando las tasas de interés aumentan yviceversa. " Si el emisor desea cambiar a tasa fija, puede entrar en un swap de interés.

Tasa fija y tasa flotante - ejemplos

" Cupón cero " Tasa fija

(ej: T-bill,Lebac, Nobac)

(ej: Globales, Par Bond, Bonte 27)

" Tasa flotante
" Indexados

(ej: Boden 2005, Boden 2012, Boden 2013, Bocon previsional, Discount, FRB) (ej: títulos que ajustan por CER: Lebac, Nobac,Boden 2007)

•Pagoúnico al vencimiento de la obligación (bullet)

•Programa de amortización (pagos

Amortización del capital

periódicos que pueden coincidir o no con los períodos en los cuales se pagan los intereses)
100 120 20 40 60 80
10 12 2
Feb-02 Ago-02 Feb-03 Ago-03 Feb-04 Ago-04 Feb-05 Ago-05 Feb-06 Ago-06 Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Feb-12 Ago-12

0

144

6

8

Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04 Jun-04 Oct-04 Feb-05 Jun-05 Oct-05 Feb-06 Jun-06 Oct-06 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10

Global 2012

Boden 2012
Interés Amortización

Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12

Amortización Interés

Categorías técnicas " Valor residual = capital adeudado " Valor técnico = Valor residual + intereses delcupón corrido " Paridad técnica = Precio / Valor técnico " Interés corrido = valor residual x tasa de interés x días transcurridos

Convenciones para el cálculo de los intereses

a) 30/360 (Globales, algunas ON) b) Actual/365 (Boden, algunas ON) c) Actual/360 d) Actual/Actual (Boden, FRB, Discount, algunas ON)

Obligación negociable – bullet, convención actual/365
Fecha Días de cadaperíodo Días acumulados Fecha de pago Ingresos Venta Obligación Descuento de mercado 03/12/93 01/06/94 180 180 01/06/94 03/12/94 185 365 05/12/94 01/06/95 180 545 01/06/95 03/12/95 185 730 04/12/95 01/06/96 181 911 03/06/96 03/12/96 185 1096 03/12/96

30000 830 29170

Egresos Comisión de estructuración: 0.10 % Comisión de agencia: 0.80 % Comisión agente de pago Underwriters Banco A 15000 1,5 %...