Copeval

CAROZZI S.A.
INFORME DE CLASIFICACION
Abril 2012

Ene. 2012
AEstables

Solvencia
Perspectivas

Mar. 2012
AEstables

Fundamentos

* Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes
IFRS

IFRS

2010

2011

Margen Ebitda (%)

15,6%

12,3%

Margen Operacional (%)
Ebitda/Activos

13,1%
15,3%

10,2%
9,4%

Rentabilidad patrimonial

25,2%

16,6%Leverage

1,3

1,8

Leverage Financiero

0,8

1,4

Ebitda / Gastos financieros

8,4

5,5

Deuda financiera / Ebitda

2,4

5,2

Deuda Total / Ebitda

3,7

6,8

48,3%

26,1%

FCNO / Deuda financiera

Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
1,5

10
8

1

6
4

0,5

2
0

0
2010
DF ( eje izq)
Ebitda / GF ( eje der.)

2011
DF /Ebitda (eje der.)

La clasificación “A-” otorgada a la solvencia de
Carozzi S.A (Carozzi) obedece a su condición de
controlador de Empresas Carozzi, clasificada en
“A+/Estables” por Feller Rate, empresa con un
fuerte perfil de negocios. Considera, asimismo, el
nivel de endeudamiento individual de Carozzi, la
concentración de sus inversiones y la dependencia
de los flujos percibidos comodividendos desde
Empresas Carozzi.
La clasificación de sus acciones en “1ª Clase Nivel
4” refleja la posición de solvencia de la compañía
y una relativa baja liquidez bursátil, condición
fuertemente influida por la alta concentración de la
propiedad.
Empresas Carozzi participa hace más de 100 años
en la industria alimenticia nacional y mantiene
operaciones hace más de 22 años en elextranjero.
La compañía cuenta con plantas productivas en
Chile y Perú, y exporta sus productos a más de 50
países, siendo el resto de Sudamérica su principal
mercado.
Las operaciones de la compañía abarcan 16
categorías de alimentos y un amplio portafolio de
productos, manteniendo posiciones de liderazgo
en la mayoría de los segmentos en que participa,
constituyéndose como una de las principalescompañías de la industria alimenticia en Chile y
Perú.
Los resultados de la compañía son fuertemente
dependientes a su exposición a los precios de los
insumos y a las fluctuaciones de tipo de cambio
que enfrenta en cada país, variables que presentan
una alta volatilidad y sobre las cuales se tiene muy
bajo control.
Al no ser una sociedad operativa, su capacidad de
generación de flujosproviene íntegramente de los
dividendos pagados por Empresas Carozzi, los que
a su vez están relacionados con el desempeño de
sus negocios y con su política de dividendos, la
cual se ha mantenido del orden del 40% de las
utilidades.
Durante 2011, la compañía generó ingresos por
$479.787 millones, registrando un crecimiento de
4,7%, respecto al año 2010. Sin embargo, los
mayores precios dematerias primas, la
disminución del tipo de cambio y las

importaciones de productos terminados desde el
extranjero para abastecer el mercado nacional para
satisfacer transitoriamente la pérdida de
producción ocasionada tras el incendio de la planta
de pastas de Nos, derivaron en un deterioro en los
márgenes de la compañía y en una menor
generación de Ebitda, pasando desde $71.657millones en 2010 a $59.662 millones (-16,7% a/a).
Empresas Carozzi, ha mantenido una política de
dividendos del 40% de las utilidades. Estos
dividendos le otorgan a Carozzi un margen de
fondos para cubrir sus gastos financieros y de
administración. Al cierre de 2011, la compañía
recibió dividendos por alrededor de $12.000
millones, favorecido por los buenos resultados de
Empresas Carozzidurante 2010.
El plan de inversiones para el periodo 2011-2013
involucraba recursos del orden de US$ 300
millones que incorporaba tanto crecimiento
orgánico como inorgánico. Del monto total,
aproximadamente US$ 230 millones fueron
invertidos durante el año 2011. Dado lo anterior, el
nivel de leverage financiero a nivel consolidado
paso de 0,8x en 2010 a 1,4x al cierre de 2011. El
ratio de...