costo de capital

Juan Mascareñas

Coste del Capital

El coste del capital
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1990 - Última versión: abril 2001

1. Introducción, 1
2. El concepto de coste del capital, 3
3. Los factores que determinan el coste del capital, 5
4. Los supuestos básicos del modelo del coste del capital, 7
5. Los tipos de recursos financieros, 10
6.La determinación del coste de cada fuente financiera, 11
7. El coste de los recursos financieros ajenos, 12
8. El coste de las acciones preferentes, 16
9. El coste de las acciones ordinarias, 17
10. El cálculo del coste del capital medio ponderado, 25

1. Introducción
Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisión de dónde invertir las rentas de que disponen con elobjetivo de conseguir el mayor rendimiento posible
al menor riesgo. Para determinar qué activos son interesantes para adquirir y cuáles no,
es decir, cuáles son más rentables y cuáles menos a igualdad de riesgo, los inversores
necesitan un punto de referencia que les permita determinar cuando un proyecto de
inversión genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no. Ese punto dereferencia se denomina tasa de rendimiento requerida, que podríamos definir como el
rendimiento mínimo exigido por un inversor para realizar una inversión determinada.
Si suponemos que conocemos las preferencias de cada individuo y las condiciones del mercado en el que nos movemos, cada inversor establecerá una tasa de rendimiento esperada para cada activo que pretenda adquirir. Entendiendo porrendimiento
esperado, el que el inversor en cuestión espera recibir a cambio de correr el riesgo de
realizar una inversión determinada. Así que si el rendimiento esperado de un activo es
inferior a la tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo se desechará su
adquisición, mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un rendimiento
superior al requerido querrá decirque su adquisición aumentará la riqueza del inversor.
Así, por ejemplo, supongamos que nos planteamos la inversión consistente en
adquirir un apartamento en Madrid, con objeto de alquilarlo y posteriormente revenderlo transcurridos cinco años, llegando a la conclusión de que el rendimiento esperado es
del 10%. Mientras que según nuestras estimaciones el rendimiento mínimo exigido a

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una inversión con un riesgo semejante sería del 12%. Como parece lógico renunciaríamos a la adquisición del apartamento.
Veamos otro ejemplo algo más sofisticado de cara a comprender el concepto de
tasa de rendimiento requerida: Al final del año pasado la empresa toledana Dulnea S.L.
que fabrica piezas de cerámica y que tiene diez socios, presentaba elBalance de Situación resumido (cifras en euros), que aparece en la tabla 1.
ACTIVO
Activo Fijo
Activo Circulante

PASIVO
700.000 Fondos Propios
400.000 Préstamo a medio plazo
Pasivo Circulante
Beneficios
1.100.000

600.000
200.000
200.000
100.000
1.100.000

Tabla 1. Balance de Situación de Dulnea

Los beneficios obtenidos por Dulnea, después de pagar los intereses del préstamo y losimpuestos, fueron de 100.000 euros. El Consejo de administración de la misma, que estaba formado por los diez socios, se planteó la disyuntiva de si repartir todo
el beneficio o sólo repartir 25.000 euros dejando el resto en la empresa. Si se optaba por
esta última vía con estos 75.000 euros se podían hacer dos cosas:
a) Invertir dicho dinero en bonos del Estado a 3 años a un tipo de interésdel
5% anual. Inversión que se considera sin riesgo.
b) Invertir los 75.000 euros en la adquisición de un horno nuevo y el local respectivo, que estarían situados en la provincia de Badajoz lo que costaría un
total de 225.000 euros. Los 150.000 restantes serían financiados mediante
un préstamo bancario a tres años al 8% de interés nominal anual.
La primera opción no admite dudas, la tasa de...