Costo De Capital

Una nota sobre el costo promedio de capital
(A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC) Ignacio Vélez-Pareja Politécnico Grancolombiano Bogotá, Colombia ivelez@poligran.edu.co Joseph Tham Project Associate at the Center for Business and Government, J. F. K. School of Government Harvard University. Ho Chi Ming City Vietnam ThamJx@yahoo.com Working Paper N 10 First version: 2000-09-03This version: 2002-03-26

NOTA SOBRE EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL Vélez y Tham

Resumen
La mayoría de los libros de finanzas (Véase Benninga y Sarig, 1997, Brealey, Myers y Marcus, 1996, Copeland, Koller y Murrin, 1994, Damodaran, 1996, Gallagher y Andrew, 2000, Van Horne, 1998, Vélez, 1998, Weston, y Copeland, 1992) estipulan que el costo promedio de capital (CPC) se calcula como: CPC =d(1-T)D% + eP% Donde d es el costo de la deuda antes de impuestos, T es la tasa de impuestos, D% es el porcentaje de la deuda sobre el valor total, e es el costo del patrimonio o fondos propios (equity) y P% es el porcentaje del patrimonio sobre el valor total. Se dice, en forma muy poco destacada que los valores sobre los cuales se calculan D% y P% son los valores de mercado. Aunque se hace especialénfasis en los cálculos de d y de e, se dedica poco esfuerzo para determinar los valores de mercado. Además, hay otros aspectos que no se destacan lo suficiente: Valores de mercado, ubicación en el tiempo y ocurrencia de los pagos de impuestos, cambios en el costo promedio de capital y la circularidad en el cálculo del costo promedio de capital y el valor de la firma. El propósito de esta nota estratar de aclarar estas ideas y enfatizar en otras que por lo general se pasan por alto. Así mismo, se hacen algunas sugerencias para calcular el costo del capital propio.

Keywords
Weighted Average Cost of Capital, WACC, firm valuation, capital budgeting, equity cost of capital, cost promedio de capital, valoración de empresas, presupuestación de capital, costo del capital propio o delpatrimonio.

JEL codes
D61: Cost-Benefit Analysis, G31: Capital Budgeting, H43: Project appraisal

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NOTA SOBRE EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL Vélez y Tham

Nota sobre el costo promedio de capital1
(Weighted Average Cost of Capital WACC)
Ignacio Vélez Pareja ivelez@poligran.edu.co Politécnico Grancolombiano Joseph Tham2 ThamJx@yahoo.com Fullbright Economics Teaching Program (FETP) Enero de 2001La mayoría de los libros de finanzas (Véase Benninga y Sarig, 1997, Brealey, Myers y Marcus, 1996, Copeland, Koller y Murrin, 1994, Damodaran, 1996, Gallagher y Andrew, 2000, Van Horne, 1998, Vélez, 1998, Weston, y Copeland, 1992) estipulan que el costo promedio de capital (CPC) se calcula como: CPC = d(1-T)D% + eP% (1)3 Donde d es el costo de la deuda antes de impuestos, T es la tasa deimpuestos, D% es el porcentaje de la deuda sobre el valor total, e es el costo del patrimonio o fondos propios (equity) y P% es el porcentaje del patrimonio sobre el valor total. Se dice, en forma muy poco destacada que los valores sobre los cuales se calculan D% y P% son los valores de mercado. Se hace especial énfasis en los cálculos de d y de e. Sin embargo, hay varios aspectos que no se destacan losuficiente: 1. Los valores de mercado hay que calcularlos período a período y son el valor presente calculado al CPC de todos los flujos futuros a partir del período para el cual se calcula el CPC. 2. Los valores de mercado a que se refieren D% y P% son los valores al comienzo del período. En adelante se usará la notación correspondiente. 3. Que d(1-T) implica que el pago de los impuestos coincideen el tiempo con el pago de los intereses. (En algunas empresas esto sí ocurre, por ejemplo, en las empresas que prestan servicios y el cliente le hace una retención sobre el ingreso bruto o cuando las empresas se auto retienen). 4. Que por razón de 1. y 2. y por la inflación, el CPC puede cambiar período a período. 5. Que hay una circularidad en el cálculo del CPC. Para calcularlo se debe...