Costo De Capital

INTRODUCCIÓN
Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisión de dónde invertir las rentas de que disponen con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento posible al menor riesgo. Para determinar qué activos son interesantes para adquirir y cuáles no, es decir, cuáles son más rentables y cuáles menos a igualdad de riesgo, los inversoresnecesitan un punto de referenciaque les permita determinar cuando un proyecto deinversión genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no. Ese punto de referencia se denomina tasa de rendimiento requerida, que podríamos definir como elrendimiento mínimo exigido por un inversor para realizar una inversión determinada.
Si suponemos que conocemos las preferencias de cada individuo y las condiciones del mercado en elque nos movemos, cada inversor establecerá una tasa de rendimiento esperada para cada activo que pretenda adquirir. Entendiendo por rendimiento esperado, el que el inversor en cuestión espera recibir a cambio de correr el riesgo derealizar una inversión determinada.
Así que si el rendimiento esperado de un activo esinferior a la tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo sedesechará suadquisición, mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un rendimientosuperior al requerido querrá decir que su adquisición aumentará la riqueza del inversor.

Así, por ejemplo, supongamos que nos planteamos la inversión consistente enadquirir un apartamento en LIMA, con objeto de alquilarlo y posteriormente revenderlo transcurridos cinco años, llegando a la conclusión deque el rendimiento esperado es del 10%. Mientras que según nuestras estimaciones el rendimiento mínimo exigido auna inversión con un riesgo semejante sería del 12%. Como parece lógico renunciaríamos a la adquisición del apartamento.

Veamos otro ejemplo algo más sofisticado de cara a comprender el concepto de tasa de rendimiento requerida: Al final del año pasado la empresa toledana “Dulnea”S.A. que fabrica piezas de cerámica y que tiene diez socios, presentaba el Balance de Situación resumido que
aparece en la tabla:

ACTIVO | PASIVO |
Activo Fijo 700.000 Activo Circulante 400.000 -------------------------- 1.100.000 | Fondos Propios600.000Préstamo a medio plazo 200.000Pasivo Circulante 200.000Beneficios 100.000 ------------------------------ 1.100.000 |
Balance de Situación de “Dulnea” S.A

Los beneficios obtenidos por “Dulnea” S.A, después de pagar los intereses delpréstamo y los impuestos, fueron de,S/ 100.000. El Consejo de administración de la misma, que estaba formado por los diez socios, se planteó la disyuntiva de si repartir todo el beneficio o sólo repartir,S/25.000 dejando el resto en la empresa. Si se optaba por esta última vía con estos S/75.000 se podían hacer dos cosas:

a) Invertir dicho dinero en bonos del Estado a 3 años a un tipo deinterés del
5% anual. Inversión que se considera sin riesgo.

b) Invertir los, S/75.000 en la adquisición de un horno nuevo y el local respectivo, que estarían situados en la provincia de Huaral, lo que costaría un total de S/225.000, Los 150.000 estantes serían financiados mediante un préstamo bancario a tres años al 8% de interés nominal anual.

La primera opción no admite dudas, la tasa derendimiento requerida de una inversión en bonos del Estado es el 5%. Ello es así porque no hay otra inversión sin riesgo que extendiéndose a lo largo de tres años proporcione más de un 5% de rendimiento.
La tasa de rendimiento requerida de la segunda opción es algo más compleja.
Para empezar el banco exigirá un 8% anualmente (que después de deducir la desgravación fiscal de los intereses pagados...