COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Estructura de Capital
Determinación del costo y la
estructura de capital en la
valuación de empresas

1. Introducción
¿Y

cómo se financia?

Aportaciones

Capital de los
de los socios.
accionistas (equity)
Retención de utilidades.
Proveedores.
Deuda
Emisión de deuda.
Préstamos bancarios.
Colocación de bonos convertibles.

La estructura de capital se refiere a
la composición de dichofinanciamiento

1. Introducción
Capital

de los accionistas accionistas

Deudaacreedores
¿Por qué están dispuestos a
invertir en la empresa?

Porque esperan un
rendimiento

1. Introducción
El

rendimiento esperado es el
retorno mínimo que esperan los
inversionistas y el cual está en
función del riesgo y tipo de
instrumento.

Desde

la perspectiva de la empresa
ese
rendimiento
esperado
es
Costo dela deuda
¿Cuál es más
+
considerado como un costo. costoso?
Costo del capital
accionario
=
Costo de Capital

1. Introducción
Una

empresa puede crecer si y solo si:

Retorno de sus inversiones > Costo de
Capital
P: ¿Por qué nos interesa
saber cuál es el costo de
capital de una empresa?
◦ R1: Parámetro de referencia en la selección de
proyectos –Nos permite discriminar entre aquellos
proyectosque agregarán valor a los inversionistas.
◦ R2: Tasa objetiva en la valuación de la empresa –
Podemos utilizar el costo de capital como un criterio
objetivo en la valuación de una empresa.
OJO: El costo de capital es realmente el costo de oportunidad de los
proveedores de capital. Un proveedor potencial de capital no ofrecerá
voluntariamente sus recursos si la inversión no alcanza o excede elretorno
que este pudiera obtener en una inversión con un riesgo comparable.

1. Introducción
Algunas

consideraciones sobre el costo de

capital.
El

costo de capital está en función de la
inversión, no del inversionista.
◦ Depende de cómo se emplean los recursos.
◦ Depende del riesgo del proyecto, no del riesgo actual
de la compañía*. Mientras más riesgosos sean los
flujos de efectivo, mayor seráel costo de capital.
◦ Es una medida para el futuro y representa las
expectativas de los inversionistas.

En

realidad una compañía deberá estimar costos
de capital por cada proyecto.

2. Costo de Capital Promedio
Ponderado (WACC )
Si

suponemos que no hay impuestos, ¿Cómo podemos calcular el Costo de Capital de la
empresa?

Estructura de Capital

30%

WACC = were + wdrd
re = costo del capitalaccionario
rd = costo de la deuda
Deuda
Capital

70%

¿Conocemos estos
valores?

¿Fácil?

En realidad el costo total de capital no es observable, pero puede
ser estimado. La estimación es una tarea difícil ya que sus
componentes no son conocidos.

¿Ustedes cómo lo

2. Costo de Capital Promedio
Ponderado (WACC )
Pero

antes de avanzar, ¿Por qué no usar una analogía?

Supongamos

que compramosuna casa por medio de un crédito

hipotecario:
◦ Precio de compra: 1,000,000 pesos
◦ Enganche:
100,000 pesos Capital de los accionistas
◦ Financiamiento:
900,000 pesos Deuda
El

comprador pierde la posibilidad de obtener un rendimiento por los
fondos que utilizó como enganche = Costo de oportunidad del
capital de los accionistas.

Además,

el comprador también tiene que pagar los intereses =
Costode la deuda.

El

costo total para el comprador es la suma de los intereses
pagados más el rendimiento que dejó de ganar = Costo de Capital.

2. Costo de Capital Promedio
Ponderado (WACC )
Ejemplo:

En un mundo sin
impuestos. La empresa ABC tiene la
siguiente estructura de capital: 30%
deuda, 70% capital accionario. El
costo de la deuda es de 8% y el
costo del capital accionario es de
15%.¿Cuál

es la WACC de la empresa?

2. Costo de Capital Promedio
Ponderado (WACC )
¿Qué

es más caro, la deuda o el capital de los accionistas?

¿Cómo

se comportan los flujos de efectivo a los
Acreedores y a los Accionistas?

Flujos de Efectivo

Capital de los
Accionistas

Acreedores

D

D

D

X

D

D = Deuda
I = Inversión
X = Flujos de Efectivo Totales

I

X

2. Costo de Capital Promedio...