Ejercicio estructura y costo de capital

1.- El resultado operacional (antes de impuesto) de la sociedad Delta S.A. es de 200 millones de dólares, el retorno exigido por los accionistas es de 10%, la relación patrimonio-activo en valoreconómico es 40%, y la cantidad de acciones emitidas y pagadas es de 20 millones.
Además, esta firma está evaluando un proyecto que ofrece una rentabilidad de los activos de 13%, pero que pertenece aotro negocio. Se sabe que la sociedad Gamma S.A. realiza esta clase de proyectos como parte de su giro, siendo el riesgo sistemático de sus activos 2 y su relación deuda/patrimonio de 1/3. Asimismo,su deuda es libre de riesgo.
Asuma que la tasa libre de riesgo es de 4%, el premio por riesgo de los activos de este nuevo proyecto es 17% (incluye ventaja tributaria) y la tasa de impuestocorporativo es 15%.

Determine para Delta S.A., el valor de la empresa, su valor como empresa sin deuda, monto de la deuda y precio de la acción para su situación original.

¿Cree Ud. que Delta S.A. debeaceptar el nuevo proyecto? Evalúe financieramente.


SOLUCIÓN

a) VC/D = VS/D + tc*B
B/V = 0.6
 VC/D = (VS/D)/ (1 – 0.6*tc) (2.5 pts.)
Por otro lado,
VS/D = [R. op.(1 – tc)]/  =[200*(0.85)]/ 
Pero  = ? (2.5 pts.)

Pero podemos determinar  si calculamos previamente r0’.
Aplicando costo promedio ponderado de capital,

r0’ = rP*(P/V) + rD*(1 – tc)*(B/V)
r0’ = 0.10*(0.4) +0.04*(0.85)*(0.6)
r0’ = 0.0604 (2.5 pts.)

Además se conoce la relación
r0’ = *[1 – tc*(B/V)]
  = 0.0604/[1 – 0.15*0.6] = 0.0663

Luego,
VS/D = [R. op.(1 – tc)]/  = [200*(0.85)]/0.0663 =2564.10 millones de dólares. (2.5 pts.)

VC/D = (VS/D)/ (1 – 0.6*tc) = 2564.10 / (0.91) = 2817.69 millones de dólares.

B = 0.6*VC/D = 0.6*2817.69 = 1690.61 millones de dólares. (2.5 pts.)Finalmente,
Pacc = P/n = (1127.08 / 20) = 56.35 dólares. (2.5 pts.)



b) Se responde teóricamente.
Si la tir del proyecto es mayor que el costo de capital de la empresa, entonces es conveniente...