Estructura De Capital y Costo De Capital Internacional

Capitulo 17: Estructura de Capital y Costo de Capital internacional

Objetivo del Capitulo:
En este capítulo se analiza el costo de capital para la empresa multinacional.

Puntos del Capitulo
* Costo de Capital
* Costo de Capital en Mercados Segmentados vs Mercados Integrados
* ¿El costo de capital difiere entre países?
* Listamiento de acciones en Cross-Border
* Preciode Activos de Capital bajo Cross – Listing
* El efecto de las restricciones de capital de inversiones extranjeras
* La estructura financiera de las filiales.

Costo de Capital
* El costo del capital es la tasa mínima de rendimiento que un proyecto de inversión debe generar para pagar sus costos de financiamiento.
* Para una empresa endeudada, los costos de financiamiento puedenser representado por el Costo de Capital Promedio Ponderado

K=1-λKl+λ1-τi

Donde:
K = Costo de Capital Promedio Ponderado
Kl = Costo de capital propio de una empresa endeudada
i = Costo de deuda antes de impuesto
λ = relación entre deuda y valor total de mercado
r = tasa de impuesto marginal a las corporaciones

Decisión de Inversión y Costo de Capital de la Firma (figura 17-5)
*Una empresa que puede reducir su costo de capital podrá incrementar  el gasto de capital rentable que la empresa puede asumir y así aumentar la riqueza de los accionistas
* Las firmas usan como política la internacionalización del costo de capital.

Costo de Capital en Mercados Segmentados vs Mercados Integrados
* El costo de capital propio (Ke) de una firma es el rendimiento esperado delas acciones de la empresa que los inversionistas requieren.
* El retorno es estimado frecuentemente usando el Modelo de Precios de Bienes de Capital (CAPM)
Ri=Rf+ βi(RM- Rf)

Donde: βi= Cov (Ri, RM )Var(RM )

Si los mercados están segmentados, los inversionistas sólo pueden invertir domésticamente. Esto significa que el portafolio de mercado (M) en la fórmula del CAPM, sería lacartera nacional en vez de la mundial.
Ri=Rf+ βiU.S(RU.S- Rf)

Versus:
Ri=Rf+ βiW(RW- Rf)

Es evidente que la integración o la segmentación de los mercados financieros internacionales, tiene implicaciones importantes para determinar el costo de capital.
¿El costo de capital difiere entre países? (Figura 17-9)
* No parecen existir diferencias en el costo de capital en los diferentespaíses.
* Cuando los mercados son imperfectos, el financiamiento internacional puede reducir el costo de capital de la firma.
* Una forma de lograr esto, es la internacionalización de la estructura de capital de la firma.

Listado de Acciones Cross-Border (Comercio Transfronterizo)
* Se ha vuelto muy popular entre las grandes corporaciones.
* El mayor contingente de accionesextranjeras se cotizan en la Bolsa de Londres
* La Bolsa de EEUU atrajo el siguiente mayor contingente de acciones extranjeras

El Listado de Acciones Cross-Border beneficia a las compañías de las siguientes formas:
* La compañía puede ampliar su base de inversionistas potenciales, lo que conducirá a un aumento del precio de las acciones y un menor costo de capital.
* Cross-Listing creaun mercado secundario  para las acciones de la compañía, lo que facilita la obtención de capital nuevo en los mercados extranjeros
* Cross-listing puede mejorar la liquidez de las acciones de la compañía.
* Cross-listing mejora la visibilidad del nombre de la empresa y sus productos en mercados extranjeros

Costos del Cross-Listing
* Puede ser costoso cumplir con los requisitos dedivulgación y negociación fijada por el mercado de divisas y las autoridades reguladoras.
* Una vez que las acciones de la compañía se cotizan en los mercados extranjeros, puede haber excedente de volatilidad de estos mercados
* Una vez que las acciones de una compañía se ponen a disposición de los extranjeros, éstos pueden adquirir un interés de control y desafiar el control doméstico de...