crisis eeuu

Crisis en EE.UU.
Apocalipsis Now
La gran película de Coppola -"Apocalipsis Now" de 1979- es una adaptación de la novela de Joseph Conrad "El Corazón de las Tinieblas" de 1899. Ambas obras abordan las consecuencias apocalípticas de la genialidad humana. Alguien debiera escribir esta historia nuevamente, pero en el Wall Street de principios del siglo XXI.
Por  Oscar Landerretche

Artículotomado de revista Que Pasa del 3 de octubre de 2008.




Dos desequilibrios globales

El gran fenómeno económico de las últimas décadas ha sido la incorporación a la economía global de enormes segmentos de la humanidad. Dos de sus consecuencias han sido: el alza en los precios de los commodities y el crecimiento de los mercados de activos. Localmente vivimos estos dos fenómenos a nuestrapequeña escala nacional. Las aceleradas tasas de crecimiento del crédito se debían, nos decíamos, a la bancarización de enormes segmentos de la población. Bueno, del mismo modo, a nivel global, la bancarización de China, India y medio mundo emergente alimentó el crecimiento de los mercados de capitales y la creación de activos durante años. Llevamos, así mismo, varios años acogotados en Chile con lademanda por energía que nos genera el crecimiento económico. Ese acogotamiento a nivel global es lo que ha generado el alza en los precios de los commodities.

Ambos fenómenos -el auge de los commodities y de los activos- tenían como sustento el surgimiento del mundo emergente. Sin embargo, llegó un punto en que estos fenómenos cobraron vida propia. El exceso de demanda de commodities causaba losflujos de riqueza que alimentaban la burbuja financiera en EE.UU., y, a su vez, la falsa sensación de riqueza de la burbuja alimentaba la demanda por commodities. Eventualmente, sin embargo, estos dos mercados se encontraron con restricciones. En el caso de los commodities, una restricción de oferta de mediano plazo. En el caso de los activos, restricciones en la disponibilidad de inversiones decalidad para financiar. Eventualmente, por ende, estas dos fuerzas generaron dos gigantescos desequilibrios globales: un exceso de oferta de activos y un exceso de demanda de commodities.

Durante la burbuja, el espacio y financiamiento para la creatividad financiera superó por largo a las capacidades de la regulación prudencial y el resultado ha sido que muchas personas se han enterado ahora queestaban expuestas a riesgos que no creían haber tomado. Fue demasiado rápido, demasiado entusiasta el mercado, fueron demasiado volubles los inversionistas, fueron demasiado permisivas las autoridades monetarias y fueron demasiado lentos los reguladores. El resultado agregado es que personas, empresas y gobiernos regionales de EE.UU. que no debieron nunca haber recibido crédito lo hicieron, y quegente que nunca hubiera estado dispuesta a prestarles, finalmente lo hizo de manera indirecta.

Ajuste de precios

Al prestarle demasiado el mundo a EE.UU., empeoró la calidad de la intermediación financiera dentro de ese país. La expresión visible de esto era el persistente déficit de cuenta corriente americano que hacía que muchos presagiaran una devaluación del dólar como mecanismo deajuste; es decir, la pérdida de valor coordinada de todos los activos denominados en dólares. Finalmente el ajuste no parece estar ocurriendo de ese modo, sino que los activos mismos están perdiendo su valor en dólares. La reticencia del sistema político norteamericano respecto del paquete de ayuda que, por así decirlo "socializa" la pérdida de valor, ha tendido a aislar relativamente al dólar de lacaída y concentrarla en los activos mismos.
Cuando empeora la calidad de la intermediación financiera se cuecen a fuego lento peligros que pueden terminar costando caro. Esencialmente es lo mismo que les pasó a varios países emergentes cuando generaron efímeras abundancias de crédito basadas en programas de convertibilidad cambiaria. En esos casos la baja de calidad en la intermediación...