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República Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la Educación Superior
Universidad de Los Andes
Núcleo Universitario Rafael Rangel
Departamento de Ciencias Económicas y Sociales
Trujillo, Estado Trujillo


























La política de dividendos se relaciona directamente con la decisión de pagar dividendos a partir de las utilidadesversus el retenerlas dentro de la empresa para reinversion. Las decisiones de política de dividendos pueden tener efectos favorables o desfavorables sobre el precio de las acciones de una empresa. Los conceptos fundamentales son los siguientes:

• La política optima de dividendos, es aquella que produce el equilibrio exacto entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que habrá demaximizar el precio de las acciones de la empresa.
• Miller y Modigliani desarrollaron la teoría de irrelevancia de los dividendos, la cual mantiene que la política de dividendos de una empresa no tiene efecto sobre el valor de sus acciones o sobre su costo de capital.
• La teoría del pájaro en la mano, defendida por Gordon y Lintner, mantiene que el valor de la empresa se verámaximizado por una alta razón de pago de dividendos porque los inversionistas consideran a los dividendos reales como menos riesgosos que las ganancias de capital potenciales.
• La teoría de la preferencia fiscal, que afirma que las ganancias de capital están sujetas a impuestos que son menos costosos que los dividendos, los inversionistas prefieren que las compañías retengan las utilidades en lugarde que las paguen como dividendos.
• Debido a que la pruebas empíricas de las tres teorías no han sido concluyentes, los académicos simplemente no pueden indicar a los administradores corporativos la forma en que un cambio en la política de dividendos afectará a los precios de las acciones y a los costos de capital. De tal forma, la determinación real de la política óptima de dividendos es unacuestión de juicio.


Políticas del dividendo
La política de dividendos incluye la decisión de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas para su reinvención dentro de la empresa. El modelo básico del precio de las acciones, P0 = D1 / (ks – g), muestra que si la empresa adopta la política de pagar una mayor cantidad de dividendos en efectivo, D1 aumentará y ello tenderá aincrementar el precio de las acciones. Sin embargo, si se aumentan los dividendos en efectivo, entonces se dispondrá de una menor cantidad de efectivo para su reinversión, la tasa de crecimiento esperada en el futuro disminuirá y esto deprimirá el precio de las acciones. De tal forma, el cambio del dividendo tiene dos efectos opuestos: la política óptima de dividendos de una empresa produce aquelequilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones.

Teorías acerca de la política de dividendos

Un número de factores afecta a la política de dividendos, tales como las oportunidades de inversión disponibles para la empresa, las fuentes alternativas de capital y las preferencias de los accionistas por los ingresos actuales versus los ingresosfuturos. La principal meta de este trabajo consiste en mostrar la forma en que estos factores interactuan para determinar la política óptima de dividendos de una empresa. Se empezará examinando tres teorías de la política de dividendos: 1) la teoría de la irrelevancia de los dividendos, 2)la teoría del $”pájaro en mano” y 3) la teoría de la preferencia fiscal.

• Teoría de la irrelevancia delos dividendos

Se ha argumentado que la política de dividendos no tiene ningún efecto sobre el precio de las acciones de una empresa o sobre su costo de capital, es decir, que la política de dividendos es irrelevante. Los principales proponentes de la teoría de la irrelevancia de los dividendos son Merton Miller y Franco Modigliani (MM). Ellos argumentaron que el valor de una empresa se...