Economia Chile 2009

La Crisis de 2008: Orígenes e
impactos en Chile
Joaquín Vial

Economista Jefe para América del Sur y Chile
Servicio de Estudios, Grupo BBVA

Santiago, 22 de enero, 2009
Servicio de Estudios BBVA - Diciembre, 2009

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Orígenes de la crisis

El origen de todas las crisis está siempre en las conductas durante la bonanza
Esta es una crisis global: sus orígenes no están en unpaís particular sino que
en problemas para adaptarse a la globalización.
Se inicia con las reformas en China que abren una gran economía, con ingresos
y salarios muy bajos, al comercio y las inversiones.
No hay precedentes de procesos de esta magnitud: Japón ya era una economía
industrial de tamaño significativo cuando se integró al mundo, Corea, Taiwán y
los otros tigres asiáticos eraneconomías pequeñas.
In g re so per cápita (US$ por persona al año) com o
proporción del prom edio m undial anual
7.0

Convergencia de
China cambia los
equilibrios de la
Economía Global

6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
1000

1500

EE. UU.

1800

Eu ropa

1950

J ap ón

Ch in a

2000

In d ia

2030

Servicio de Estudios BBVA - Diciembre, 2009
Resto

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2Orígenes de la crisis

¿Por qué cambian los equilibrios globales?
China es un gran productor de manufacturas de bajo costo: bajan los precios al consumidor en
todo el mundo como consecuencia de la globalización.
China además tiene una elevada tasa de ahorro interno: una proporción mayor del aumento
mundial de ingresos se ahorra.
China además es un gran mercado consumidor: aumentos delingreso en China precipitan
aumentos en la demanda por energía, materias primas y alimentos.
Cambia el centro de gravedad del crecimiento económico mundial, anticipando lo que viene en
el futuro.
Contribución al crecimiento del PIB Mundial
40.0%

33% 67%

73% 27%

35.0%

Este cambio de foco
tiene consecuencias
en todos los ámbitos.

30.0%
25.0%
20.0%

Por el momento
hemos vistosólo los
impactos económicos.

15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
Europa

Estados Unidos

Japón

China

-5.0%

1950-2000

2005-2030

India

Resto

Servicio de Estudios BBVA - Diciembre, 2009

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Orígenes de la crisis

¿Cómo impactaron estos cambios a los equilibrios globales?
Menores costos de manufacturas permitieron crecer más rápido sin presiones inflacionarias hastafines de 2007.
Inflación a la baja permitió sostener tasas de interés bajas en el mundo desarrollado.
Crecimiento con inflación y tasas de interés bajas indujo a privados a endeudarse y a subestimar
riesgos. Bancos también cayeron en esta ilusión.
Tensiones se manifiestan en mercados de energía, materias primas y alimentos en 2008
Acumulación de excedentes de ahorro en China, OPEP y otrosemergentes permitió seguir financiado
más gasto en Mundo Desarrollado.
T ransferencias de renta estimadas desde países consumidores de materias primas a
países exportadores. Flujos acumuladosentre 2006 y 2008 (en miles de millones de
dólares y % sobre PIB medio)
2,000

34%

1,500

Energy
Alimentos

1,000

11%

6%

Minerales

10%

Total

500
0
-1%

-500
-1,000

Alzasde precios de
alimentos, unida a los
mayores costos de
energía cambian el
escenario:
La inflación está de
vuelta era el lema.

-6%

-1,500
-3%

-4%

-3%

Resto

Otros
productores
desarrollados

Rusia

Medio Oriente

Latam

Asia
emergente

Japón

EEUU

UEM

-2,000

Bancos centrales
comenzaron a subir
tasas de interés.
Servicio de Estudios BBVA -Diciembre, 2009

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Orígenes de la crisis

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Los buenos tiempos crearon condiciones que impulsaron más allá de lo
prudente a la actividad financiera mundial
2) Liquidez excesiva

1) Subestimación de los riesgos

G7: real monetary policy rates*
5%

80

80

A AA subprime
MBS
price

60

60

3%

3%

2%

2%

1%

1%
0%

-1%

2 yr. Treasury
Bill

4%

0%...