Economía
Páginas: 11 (2717 palabras)
Publicado: 15 de junio de 2012
moneda ❙ tipo de cambio
¿
Q
donita rodríGuez* y dieGo Winkelried**
ué explica
de equilibrio en
la evolución del tipo de cambio real
el Perú?
Al preguntarnos por los determinantes del tipo de cambio real de equilibrio en el país, analizamos los episodios posteriores a la Crisis Rusa y a la Crisis Subprime y encontramos que tanto la respuesta del equilibrio como la evoluciónde los fundamentos son notoriamente opuestas en ambos periodos de análisis.
*
Analista senior, Modelos Macroeconómicos del BCRP. donita.rodriguez@bcrp.gob.pe * * jefe del Departamento de Modelos Macroeconómicos del BCRP. diego.winkelried@bcrp.gob.pe
moneda 9
moneda ❙ tipo de cambio
La mayor parte de nosotros se encuentra familiarizada con el concepto de tipo de cambio que define elvalor nominal relativo de dos monedas. Por ejemplo, la cantidad de nuevos soles que uno puede intercambiar por un dólar. El tipo de cambio real (TCR) es una noción similar que alude al intercambio en términos reales, es decir, en términos de los bienes (por ejemplo, camisas) que se pueden intercambiar, lo cual brinda una idea del precio relativo entre bienes producidos localmente y bienesextranjeros. Para ilustrar el concepto TCR, considere el caso de una camisa que cuesta 15 nuevos soles en Perú, 20 dólares en Estados Unidos y un tipo de cambio nominal de tres soles por dólar. En este caso: TCr = TCR de equilibrio) y un componente transitorio, de corto plazo (el desalineamiento del TCR). En este artículo se presentan estimaciones del TCR de equilibrio bajo el enfoque BEER (por lassiglas de Behavioural Equilibrium Exchange Rate). La idea del enfoque es entender al TCR de equilibrio como el componente del TCR observado que es explicado por la evolución de sus fundamentos, que son variables que cambian gradualmente en el mediano plazo. La diferencia entre el valor observado del tipo de cambio real y el equilibrio (el valor “predicho” por los fundamentos) se puede explicar porchoques no anticipados que desvían transitoriamente al TCR de su valor de equilibrio y, por tanto, producen un desalineamiento. (camisa Perú) camisa EE.uu.
3 (soles/dólar) x 20 (dólares / camisa EE.uu.) 15 (soles/camisa Perú)
= 4
Así, a los precios vigentes pueden intercambiarse cuatro camisas peruanas por una camisa estadounidense. En este caso, un incremento (caída) del TCR de 4 a 5 (a3), conlleva a una depreciación (apreciación) real: las camisas estadounidenses se vuelven relativamente más caras (baratas) y las nacionales relativamente más baratas (caras), dado que se necesitan más (menos) camisas peruanas para conseguir una camisa estadounidense. En ese sentido, incrementos en el TCR se interpretan como un indicio de que la economía doméstica se torna más competitivafrente al exterior: ahora es menos costoso aún producir camisas en el Perú que en Estados Unidos. El TCR multilateral tiene una interpretación similar: es el precio relativo de una canasta de consumo de un grupo de países (usualmente los socios comerciales) expresada en nuevos soles, y de una canasta de bienes similares en el Perú. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) calcula el índice de TCRmultilateral con el uso de los índices de precios al consumidor de Lima Metropolitana, el índice de precios al consumidor de nuestros socios comerciales y el tipo de cambio nominal nuevos soles por canasta. En vista de que el TCR multilateral constituye uno de los indicadores más relevantes de la competitividad de la economía doméstica frente a la economía global, su monitoreo es central yresulta ser una variable clave para el diseño de la política económica. Debido a este rol preponderante es válido indagar sobre cuáles serían los principales determinantes del TCR y cómo éstos afectan el valor real del nuevo sol. Surgen así las nociones de TCR de equilibrio y desalineamiento. El TCR observado en las estadísticas puede entenderse como la suma de un componente de mediano plazo (el...
¿
Q
donita rodríGuez* y dieGo Winkelried**
ué explica
de equilibrio en
la evolución del tipo de cambio real
el Perú?
Al preguntarnos por los determinantes del tipo de cambio real de equilibrio en el país, analizamos los episodios posteriores a la Crisis Rusa y a la Crisis Subprime y encontramos que tanto la respuesta del equilibrio como la evoluciónde los fundamentos son notoriamente opuestas en ambos periodos de análisis.
*
Analista senior, Modelos Macroeconómicos del BCRP. donita.rodriguez@bcrp.gob.pe * * jefe del Departamento de Modelos Macroeconómicos del BCRP. diego.winkelried@bcrp.gob.pe
moneda 9
moneda ❙ tipo de cambio
La mayor parte de nosotros se encuentra familiarizada con el concepto de tipo de cambio que define elvalor nominal relativo de dos monedas. Por ejemplo, la cantidad de nuevos soles que uno puede intercambiar por un dólar. El tipo de cambio real (TCR) es una noción similar que alude al intercambio en términos reales, es decir, en términos de los bienes (por ejemplo, camisas) que se pueden intercambiar, lo cual brinda una idea del precio relativo entre bienes producidos localmente y bienesextranjeros. Para ilustrar el concepto TCR, considere el caso de una camisa que cuesta 15 nuevos soles en Perú, 20 dólares en Estados Unidos y un tipo de cambio nominal de tres soles por dólar. En este caso: TCr = TCR de equilibrio) y un componente transitorio, de corto plazo (el desalineamiento del TCR). En este artículo se presentan estimaciones del TCR de equilibrio bajo el enfoque BEER (por lassiglas de Behavioural Equilibrium Exchange Rate). La idea del enfoque es entender al TCR de equilibrio como el componente del TCR observado que es explicado por la evolución de sus fundamentos, que son variables que cambian gradualmente en el mediano plazo. La diferencia entre el valor observado del tipo de cambio real y el equilibrio (el valor “predicho” por los fundamentos) se puede explicar porchoques no anticipados que desvían transitoriamente al TCR de su valor de equilibrio y, por tanto, producen un desalineamiento. (camisa Perú) camisa EE.uu.
3 (soles/dólar) x 20 (dólares / camisa EE.uu.) 15 (soles/camisa Perú)
= 4
Así, a los precios vigentes pueden intercambiarse cuatro camisas peruanas por una camisa estadounidense. En este caso, un incremento (caída) del TCR de 4 a 5 (a3), conlleva a una depreciación (apreciación) real: las camisas estadounidenses se vuelven relativamente más caras (baratas) y las nacionales relativamente más baratas (caras), dado que se necesitan más (menos) camisas peruanas para conseguir una camisa estadounidense. En ese sentido, incrementos en el TCR se interpretan como un indicio de que la economía doméstica se torna más competitivafrente al exterior: ahora es menos costoso aún producir camisas en el Perú que en Estados Unidos. El TCR multilateral tiene una interpretación similar: es el precio relativo de una canasta de consumo de un grupo de países (usualmente los socios comerciales) expresada en nuevos soles, y de una canasta de bienes similares en el Perú. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) calcula el índice de TCRmultilateral con el uso de los índices de precios al consumidor de Lima Metropolitana, el índice de precios al consumidor de nuestros socios comerciales y el tipo de cambio nominal nuevos soles por canasta. En vista de que el TCR multilateral constituye uno de los indicadores más relevantes de la competitividad de la economía doméstica frente a la economía global, su monitoreo es central yresulta ser una variable clave para el diseño de la política económica. Debido a este rol preponderante es válido indagar sobre cuáles serían los principales determinantes del TCR y cómo éstos afectan el valor real del nuevo sol. Surgen así las nociones de TCR de equilibrio y desalineamiento. El TCR observado en las estadísticas puede entenderse como la suma de un componente de mediano plazo (el...
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