El Mab (Mecado Alternativo Bursatil)

Dossier

Cómo financiarse en los mercados alternativos bursátiles
Almudena Rumeu de Armas
Analista de Arcano.

Ignacio de la Torre
Socio de Arcano.

Siguiendo la positiva experiencia de otros países, en España se ha abierto el Mercado Alternativo Bursátil, un mercado que representa una gran oportunidad para que las pymes obtengan financiación en bolsa, tras un breve período deaproximadamente cinco meses.

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en abril de 2009, el fondo monetario internacio­ nal (fmi) alertaba de que la factura de la crisis as­ cendería a los 4,1 billones de dólares. Aunque el fmi se caracterizó por no prever la crisis en los años de bonanza, es importante reflexionar sobre la magnitud de esta pérdida para el conjunto de laeconomía. ¿Qué representan 4,1 billones de dóla­ res? Son las pérdidas que los bancos, las asegura­ doras y los restantes agentes del sistema financiero soportarán como consecuencia de la crisis crediti­ cia que comenzó en verano de 2007. ¿Por qué esto es tan relevante o mucho más relevante que si di­ chas pérdidas estuvieran acumuladas, por ejemplo, en el sector textil? imaginemos que montamos una empresade ro­ pa con unos activos (tienda e inventario de ropa) de 100.000 euros. Para financiarlos, ponemos de nues­ tro bolsillo 50.000 euros y acudimos al banco por el importe restante. en principio, el banco se mostra­ rá algo renuente a financiar tal volumen, ya que un 50% de fondos propios y un 50% de fondos ajenos para un negocio de reciente creación puede suponer un nivel de riesgo muy elevado.Si lo que plantea­ mos es que financiamos de nuestro bolsillo 25.000 euros para que el banco nos otorgue un préstamo de 75.000, es prácticamente seguro que el banco no financiará tal estructura por considerarla inviable. Sin embargo, ésta es la estructura de endeudamien­ to de un hedge fund (un euro de fondos propios y tres euros de fondos ajenos) y, paradójicamente, los ban­ cos han financiadoalegremente la expansión de es­ tos vehículos de inversión. imaginemos que deseamos financiar nuestro ne­ gocio textil con 5.000 euros y acudimos al banco por un préstamo de 95.000 euros. Probablemente, el di­ rector de la sucursal nos tomará por unos lunáticos. Sin embargo, esa estructura de endeudamiento es precisamente la que presenta un banco, aunque el director de la sucursal no sea conscientede ello: un banco suele funcionar con un volumen de fondos propios cercanos al 5% del total de los activos, mientras que el resto son fondos ajenos (depósitos, bonos y demás financiación en mercados mayoris­ tas), de ahí el aforismo de que un banco es un hedge fund con mucho mayor endeudamiento. esta estructura se sostiene si los bancos son ca­ paces de gestionar muy bien sus activos, de forma queel número de impagados sea muy reducido. en el momento en el que los volúmenes de impagados en la parte del activo (hipotecas y otros préstamos) se disparan, el riesgo de que el banco esté en des­ fase patrimonial –prácticamente quebrado– es muy

alto. esto significa que, en el momento en el que un banco experimente fuertes subidas de la morosidad, estará obligado a reducir, como sea, suvolumen de préstamos, ya que, si por cada euro de capital finan­ cia veinticinco euros de préstamos, por cada euro que pierda de capital deberá bien reemplazarlo por nuevo capital –vía aumento de fondos propios– o bien reducir el volumen de préstamos en veinticin­ co para mantener su solvencia. Ésta es la situación que afrontamos en el momen­ to actual. tras años de excesiva expansión crediti­ cia, losbancos y las cajas afrontan un proceso de sa­ neamiento de cartera, con volúmenes de capital muy circunscritos. A medida que restringen el ac­ ceso al crédito, es fundamental que las empresas abran rutas alternativas de financiación, ya que el ajuste bancario irá para largo. una fuente de financiación clásica es la bolsa. el problema es que hasta ahora sólo las empresas grandes podían cotizar...