Estructura de capital de las empresas

Estructura de capital de las empresas que
cotizan en la bolsa de valores chilena
Un análisis comparativo basado en la teoría
de asimetrías de información1

Fecha de recepción: 04.07.2008

Fecha de aceptación: 07.11.2008

Paolo Saona Hoffmann
Profesor Saint Louis University
psaonaho@slu.edu

Resumen

1

El autor agradece los valiosos
comentarios y recomendaciones del profesor E.Valladolid
del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad
de la Universidad de Valladolid, España, así como de dos
árbitros anónimos. Todos los
errores son de exclusiva responsabilidad del autor.

En este trabajo se estudia la estructura de capital de las empresas
que cotizan en la bolsa de valores de Chile, para lo cual se efectúa un análisis comparativo basado en la teoría deasimetrías de
información. De acuerdo con esta teoría, las empresas de mejor
calidad envían señales al mercado sobre su condición con el
propósito de establecer un criterio de separación y diferenciarse de las que tienen una calidad inferior (Akerlof, 1970). Se ha
considerado a las empresas pertenecientes al Índice de Precios
Selectivo de Acciones (ipsa) en el mercado de valores chileno
como lasque cuentan con menores asimetrías de información
y se han comparado con el resto de las empresas que cotizan en
la bolsa, pero que no pertenecen al índice, suponiendo que son
las que poseen mayores asimetrías de información. Entre los
principales hallazgos se encontró que pertenecer al índice implica una reducción en la brecha informativa con el mercado y
que la mayor visibilidad de lasempresas indexadas les permite
acceder más fácilmente a los mercados de deuda.
Palabras clave: bolsa de valores, Chile, estructura de capital,
asimetrías de información, datos de panel.
Clasificación JEL: G32

No. 228, mayo-agosto 2009: 41-66

Paolo Saona Hoffmann

Capital structure of the firms in the chilean stock market
A comparative analysis based in the theory of asymmetric informationAbstract
In this work we study the capital structure of the firms in the chilean stock market performing a comparative analysis based in the theory of asymmetric information. The theory assures that high quality firms “signal” their condition to the market place in order to set up
a separating equilibrium. By doing so, these firms will differentiate themselves form those
of lower quality(Akerlof, 1970). Firms in the Selective Price Index (ipsa) in the chilean
market have been considered as those with less asymmetric information compared with the
other quoted firms which embody the group of firms with higher asymmetric information.
It was determined that being part of the index involves a reduction in the informational gap
with the capital markets and that the higher visibility ofindexed firms provides them with
a straightforward access to the debt market.
Keywords: stock market, Chile, capital structure, asymmetric information, panel data.
JEL classification: G32

Introducción, marco teórico e hipótesis
La incorporación de las asimetrías de información al análisis económico ha dado
lugar a un gran número de enfoques para explicar las decisiones financieras adoptadas porlas empresas; de forma particular, la teoría de la asimetría informativa
permite explicar las decisiones de endeudamiento empresarial. Así, en el contexto
de mercados de capitales imperfectos, las partes mejor informadas pueden transmitir señales a los partícipes menos informados con el objeto de reducir esta brecha informativa entre ambos.
Un ejemplo de lo anterior es la información privadaacerca de los flujos de retorno
de la empresa y/o oportunidades de crecimiento, que a su vez son desconocidas total o parcialmente por los acreedores y accionistas (Harris y Raviv, 1991; Schmid
et al., 2002). De acuerdo con Hovakimian et al. (2004), la elección del financiamiento corporativo se encuentra condicionada por los costos de selección adversa
que aparecen como resultado de la información...